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[SPC삼립(005610)] 4Q19 Re: 올해는 기저효과 기대 조회 : 30
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/11 22:14
 

4Q19 Pre: 시장 기대치 부합 전망


연결 매출액 및 영업이익 각각 6,575억원(YoY +11.0%), 182억원(YoY -13.8%)을 시현해 시장 기대치 소폭 하회했다. 세전이익 및 순이익은 시장 기대 큰 폭 하회했는데 GFS 축산물 사고 관련 빅배스(148억원)가 반영되었기 때문이다.


① 본업(제빵) 매출액은 YoY 10.5% 증가했다. 호빵 및 신제품(미각제빵소, 카페메이트 등) 판매 호조에 기인한다. ② 식품 매출액은 YoY 15.0% 증가했다. 청주 및 충주 공장(샐러드, 소스, 음료 등) 가동률 상승으로 품목 수 및 거래처 확대가 주효했다. 다만, 수익성은 전년대비 4%p 하락했는데, 부정적 환율 영향에 따른 밀다원 마진 하락 및 ‘가평휴게소’ 수주 관련 초기 비용 반영에 기인한다. ③ 삼립GFS 매출액은 YoY 7.4% 증가했다. 프랜차이즈 식자재 수주 확대로 견조한 탑라인 성장세가 긍정적이다. 다만, 수입산 재고 관련 거래처 미수금 발생으로 영업외비용 148억원이 반영되었다.


올해 기저효과 기대


올해 연결 영업이익을 643억원(YoY +37.6%)으로 추정한다. 연간 실적흐름은 ‘가평 휴게소’ 영업 정상화 시점 감안시 상저하고 흐름이 예상된다. 2H19 GFS의 일회성 비용 반영 감안시 하반기 갈수록 기저효과가 본격화될 것이다. 올해는, ① 본업인 제빵 부문의 믹스 개선에 따른 수익성 개선이 지속되는 가운데 ② 청주 및 충주 공장 가동률 상승에 따른 마진 개선세가 기대된다. ③ 삼립 GFS 관련된 수입 축산은 디마케팅이 예상된다. 이익 가시성은 과거대비 향상될 것으로 기대한다.


단기 실적 모멘텀은 제한적


목표주가는 조정된 실적 추정치를 반영하여 기존 14만원에서 11.5만원으로 하향 조정한다. 올해 실적 흐름은 상저하고가 예상되는 만큼 단기 실적 모멘텀은 제한적이다. 조정시 긴 호흡에서 매수 전략이 유효하다는 판단이다.


하나 심은주




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