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[LG이노텍(011070)] Capex 사이클 재개: 장비주 관심 필요 조회 : 60
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/14 09:52
 
[Fact]

광학솔루션(카메라모듈) 부문 4,798억원 규모의 신규시설투자 발표

[Opinion]

4,798억원 중 절반 이상(60%)은 트리플 카메라 업그레이드에, 절반 이하 (40%)는 ToF 모듈 생산라인 투자에 맞춰져 있을 것으로 추정

2H20 출시예정인 아이폰 신모델에 탑재될 트리플 카메라 모듈은 2019년 대비 한 단계 업그레이드 될 전망. 가장 큰 변화는 OIS(손떨림보정)에 있음. 2H19 에 출시된 아이폰에 탑재된 트리플 카메라 모듈은 OIS기능이 광각과 망원 렌즈 에만 탑재됐었음. 2H20 신모델의 트리플 카메라 모듈은 OIS가 센서에 부착 (sensor-shift technology)돼 광각, 초광각, 망원 카메라 모두를 지원하게 될 전망. 뿐만 아니라 동영상 촬영시에도 손떨림보정 기능이 지원될 전망. 이런 스 펙의 변화는 AR 컨텐츠 구현시(주로 동영상 촬영 환경) 손떨림방지를 지원하 기 위한 목적. 삼성전자의 카메라 모듈 차별화 전략이 ‘Zoom’에 맞춰져 있 는 반면, 애플의 전략은 AR컨텐츠 구현을 위한 ‘정확한 사물인식’에 맞춰져 있음. 이를 위해 OIS기능을 확대하고 ToF 모듈을 탑재하려는 것

ToF의 경우 이미 1H20 출시 예정인 아이패드 프로향 ToF 모듈 생산라인이 일부 구축되어 있기 때문에 추가적으로 필요한 아이폰향 공급분 만큼만 투자 집행 예상. 다만 2021년에는 ToF 탑재 모델이 늘어날 전망이기 때문에 ToF 모듈 생산라인 투자는 2021년 추가 증가할 가능성이 높음

[Strategy]

LG이노텍은 2017년 5,340억원, 2018년 8,737억원, 2019년 2,821억원의 광 학솔루션 신규시설 투자를 공시한 바 있음. LG이노텍의 광학솔루션 Capex 사 이클은 2017~18년 증가하고, 2019년에는 감소하는 사이클을 겪음. 이 사이클 은 2020~21년 재차 증가할 전망(그림1 참고). 카메라 사양이 업그레이드 되 고(추가 투자 필요), ToF 적용 모델이 증가할 전망이기 때문. CES2020에서 Sony가 공개한 자율주행 차량 전면부에 ToF가 탑재된 사례를 비추어 보아 향 후 ToF의 시장 침투가 스마트폰을 넘어 자율주행 차량으로 진행될 경우 투자 규모는 더욱 커질 수 있음. 관련해서 카메라모듈 및 ToF 제조사인 LG이노텍과 관련 장비업체인 하이비젼시스템을 선호. 특히 하이비젼시스템은 투자사이클이 었던 2017~18년 PER 상단 평균이 13배였으나, 현재주가는 투자사이클인 2020~21년 EPS 평균대비 8배로 업사이드 충분하다고 판단. 장비업체의 특성 상 실적확인 전, 투자 확대 가시성이 확보되었을 때 매수하는 전략 필요

메리츠 주민우



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