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[대한약품(023910)] 안정적인 저평가 기업 조회 : 66
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/14 09:59
 
안정적인 성장성

동사는 기초수액제 사업을 영위하기 때문에 전방지표는 국내 병원의 입원일수로 추정(입원 환자에게 기초수액제를 투여하기 때문)할 수 있다. 동사의 매출액은 과거 10년(2008년 ~ 2018년) CAGR 11.2%(역성장 없음), 3Q19 누적 +5.5% yoy 성장하였으며, 국내 병원 입원일수는 2008년 ~ 2016년 CAGR 6.8%, 2017 성장률 없음, 2018년 +4.0% yoy, 1H19 +3.3% yoy 성장하면서 추세적인 상승흐름을 이어가고 있다. 이는 인구 고령화에 따른 병원의 입원일수 증가로 추정되는데, 그 이유는 입원환자 중에서 65세 이상 비율이 2008년: 38.0% → 1H19: 52.3% 수준을 기록(매년 비중 증가)하고 있기 때문이다.

과거 영업이익 고성장, 앞으로도 안정적일 듯

동사의 과거 10년간 실적을 살펴보면, 매출액 CAGR 11.2%, 영업이익 CAGR 33.6% (OPM 2008년 3.6% → 2018년 22.8% 매년 OPM 개선: 이는 고정비성 비용 비중감소에 따른 수익성 개선 영향으로 추정)으로 마진율이 지속적으로 상승하였다. 다만, OPM: 3Q18누적 23.2% → 3Q19누적 20.7% 수준으로 다소 둔화된 모습을 보였는데, 이는 이미 높아진 OPM이 유지되고 있다는 데 의의가 있고(아직 연간실적이 발표되지 않았기 때문에 2019년 확정실적이 나오면 확인해야 함), 3Q19 누적 Sales +5.5% yoy 으로 외형성장도 진행되고 있어 향후에는 성장성 보다는 안정성이 부각될 것으로 보인다.

Valuation 저평가 & 순현금 구조

동사는 2020년 P/E 6.2배, P/B 1.0배(ROE 16.5%)수준으로 저평가 상태이다. 순현금은 2017년 -45억원 → 2018년 42억원 → 3Q19 180억원으로 크게 개선되고 있다.

이베스트 정홍식



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