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[케이엠더블유(032500)] 4Q19 Review: 나무보다 산을 보자 조회 : 70
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/14 10:02
 
4Q19 Review

케이엠더블유의 4Q19 매출액은 893억원(YoY +64.8%, QoQ -66.3%), 영업손실 -2억원(YoY 적지, QoQ 적전)을 기록하며 시장의 심리적 컨센서스(영업이익 100억원)를 크게 하회하였다. 하회 주요 요인으로는 노키아향 MMR 물량 감소(qoq -82% 이베스트 추정)에 기인한다.

동사의 4분기 실적은 아쉬운 건 사실이다. 하지만 고정비가 상대적으로 높은 제조업 특성상 가동률 저하는 이익 단에 큰 영향이 끼친다. 시장에서 우려하고 있는 단가 하락은 전 분기 대비 없었다. 금번 실적의 주요 요인은 단순한 통신사의 기지국 장비 구입이 ‘이연’되었기 때문이다.

2020 > 2019

2020년 동사의 실적은 매출액 1.0조원(yoy +50%), 영업이익 1,950억원(yoy +41%/OPM 19%)으로 2019년 대비 성장할 수 밖에 없다 판단한다. 1) 중국의 기지국 구축계획이 기존 추정치를 크게 상회하는 80만 사이트 수준이며, 2) 일본의 기지국 구축이 3분기부터 시작되고, 3) 북미향, 인도향 등 신규 매출이 추가될 가능성이 높기 때문이다.

성장세는 초입국면, 투자의견 매수 유지

당사 실적 추정 기준 동사의 12M FWD PER은 14배 수준으로 매력적인 멀티플 수준은 아니지만, 당사 추정 역시 ZTE향 MBF와 후지쯔향 RRA 등 큰 틀에서 당장의 가시적인 모멘텀만 가정하고 있다. 동사의 노출도가 큰 일본, 중국은 이제서야 움직이기 시작했으며, 북미는 아직 갈길이 멀기 때문에 동사의 성장세는 초입국면이 분명하다. 투자의견 매수를 유지하고 목표주가를 80,000원으로 상향한다.

이베스트 이왕진



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