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[코리안리(003690)] 깊은 골을 지나니 산이 높더라 조회 : 81
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/14 10:43
 
코리안리의 4Q19 순이익은 210억원(+210% YoY)으로 서프라이즈를 기록했으며 연간 실적 정상화를 시현했습니다. 동사의 가 장 큰 리스크였던 높은 실적 변동성은 투자영업 안정성 제고로 인해 축소되었고, 30% 이상의 배당성향으로 주주환원율은 확대 되었습니다. 2020년 기대 DY 5.7%, 기말 PBR 0.42배는 저평가 상태로 판단하며, 보험업종 내 추천주로 유지합니다.


4Q19 별도 당기순이익 210억원 (+210% YoY)으로 어닝 서프라이즈

코리안리의 4Q19 별도 당기순이익은 210억원(+210% YoY)으로 케이프투자증권 추정치 72억원을 크게 상회하는 호실적을 기록. 합산비율은 추정치와 동일했으나 채권 매각익 170억원이 추가 발생하면서 투자수익률이 상승한 것이 서프라이즈의 원인

이로써 연간 당기순이익은 1,916억원으로 전년동기대비 88% 증가했으며, 비경상 요인으로 1Q 발생한 신탁사 지분 매각익을 제외해도 연간 1,700억원대의 이익을 달성해 실적 정상화를 시현함

연간 합산비율(*)은 100.1%로 BEP 수준을 기록(*환 효과 제외한 기준). 재보험사 특성상 보험 수익성을 예측하기 어 려우나, 과거 시계열상 합산비율은 추세를 형성해 왔기 때문에 100% 내외의 수렴을 가정함 (4page 참조)

이때 투자 수익성과 안정성이 개선된 점이 동사의 가장 큰 매력 포인트라고 판단. 동사의 경상 투자수익률은 2018 년부터 매 분기 3.0~3.2% 범위에서 우상향을 지속하고 있음 (5page 참조)

높아진 실적 안정성과 확대된 주주환원율은 시너지 요인

코리안리의 가장 큰 리스크는 실적 변동성이 높다는 점이었음. 보험영업의 변동성은 불가피하나, 투자영업의 안정성 제고로 전체 실적의 변동성이 축소된 점은 할인율 축소의 근거라고 판단

이에 더해 2019년 DPS를 500원으로 결정해 30.0%의 배당성향을 기록. 동사는 그간 뚜렷한 주주환원책을 제시한 적이 없었으나, 향후 30% 이상의 배당성향을 유지할 것으로 보여 높아진 실적 안정성과 함께 고려하면 긍정적인 요 인이라고 판단. 2019년 12월 공시한 250만주(지분율 2.1%)의 자사주 매입은 2/12일까지 94%를 달성해 거의 완료됨

2020년 기대 배당수익률은 5.7%이며, 예상 ROE 7.3% 대비 기말 PBR은 0.42배에 불과해 저평가 상태로 판단. 이번 2019년 실적은 동사의 가장 큰 리스크 요인의 축소를 증명한 것으로 해석하며, 보험업종 내 추천주로 유지함

케이프 김도하



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