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[삼성생명(032830)] 4Q review: 변액헤지비용 반영으로 컨센서스 하회 조회 : 37
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/19 07:27
 
* 발표실적 vs 컨센서스: 4분기 연결지배순이익 6억원을 기록하며 컨센서스를 하회. 이는 주로 비이자처분이익 부재 및 변액보증헤지비용 반영 등 투자부문 약세에 기인

* 자본 활용 방안이 핵심: 비우호적인 생보 업황 지속 예상. 다만, 우리는 동사에 대한 BUY 투자의견 및 목표주가 85,000원을 유지하는데, 이는 결국, 동사가 자본력을 기반으로 운용 패러다임 전환, 해외 진출 등 대안책 모색이 가능한 유일한 생보사이기 때문. 향후 이러한 신성장 동력 확보 계획이 구체화되는 시점에서 Re-rating 가능.


실적 해석 및 시사점

헤지 비용 반영에 따른 컨센서스 하회: 동사는 4Q 연결 기준 지배순이익 6억원을 기록하며, 컨센서스 559억원을 하회. 기대치를 하회하는 실적은, 1) 금리 하락에 따른 변액보증준비금 적립 부담 확대로 변액헷지파생 손익이 -2,160억원을 기록하였으며, 2) 연중 지속되었던 투자부문 비이자성 자산 매각 차익이 부재하는 등 투자영업이익이 예상 대비 저조하였기 때문. 이에 따라 4Q 투자영업이익률은 YoY 130bp 하락한 2.6%를 기록. 손해율은 84.7%를 기록하며 YoY 2.1%p 상승했지만, QoQ로는 3.7%p 하락하며 악화 추세 소폭 둔화. 한편, 사업비율은 지속적인 고정비 절감으로, 신계약APE 확대에도 불구, YoY 0.1%p 상승한 7.6% 기록.

신성장 동력 발굴 방안 발표: 한편, 동사는 컨퍼런스 콜을 통해 2020년 주요 전략 방향을 발표. 향후 축적된 자본여력을 기반으로 전략펀드를 설립하고, 해외 자산운용사 및 보험사 지분투자 기회를 모색하여 신성장 동력을 확보하겠다는 의도. 

삼성 장효선



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