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[삼성생명(032830)] 4Q19 실적 Review 조회 : 31
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/19 07:55
 
4Q19 연결 지배주주 당기순이익 6억원(-99.7% QoQ, 흑전 YoY) 

변액보증 준비금 2,400억원, 법인세 환급 200억원 발생. 12월 장기 금리 상승 으로 보증 관련 헤지 운용 손실 2,160억원 발생해 운용수익률 하락 원인. 위험 손해율 상승은 실손 보험 손해율 상승이 주요 원인. 다만, 사망 담보 손해율은 하락하고 있어 상품 포트폴리오 관리를 통해 20년 위험손해율 85%에서 관리 할 계획. 건강보험 위주의 신계약 판매 정책 적절하다고 판단되나 실적으로 인 식되기 까지 시간이 걸릴 전망. 동사 주가의 가장 큰 모멘텀은 전자 지분 가치 로 판단. 전자 주가 상승 영향으로 EV 36.5조원으로 전년 대비 12.7% 증가.

컨퍼런스 콜 주요 Q&A 

Q: 실손 제외한 손해율도 상승하는 모습. 생존 비중 늘어나면 손해율은?

A: 전반적인 의료 이용량 증가로 실손 제외한 손해율도 소폭 상승. 다만, 상대 적으로 사망담보 손해율은 개선되고 있어 보유계약 구조상 더 악화되지 않을 것. 신계약 생존 비중 50% 유지하고 있으며 신규 생존 담보 수익성 개선되고 있으며 재보험으로 관리되어 장기적으로 손해율 관리 가능.

Q: 자사주 매입 등 배당 외에 주주 환원 정책은?

A: 17년 이후 소각되지 않는 자사주 매입은 주주에게 실익이 없다고 판단해 배 당 위주의 정책으로 전환. 자사주 매입은 고려하고 있지 않음. 다만 장기적으로 IFRS17, K-ICS 불확실성 해소되면 자사주 매입, 소각 등 또 다른 주주환원 정책 수립할 수 있음.

Q: 예정이율을 얼마나 낮춰야 적정 마진이 확보될 수 있나?

A: 보증수수료 별도로 수취하고 있어 실질 부담 금리는 국고채 10년 금리 이내 에서 관리 가능. 보증수수료가 커버하는 수준은 대략 50~60bp. 금리 하락으로 국고채 금리와의 갭 줄고 있으나 당사 원가 혁신 등으로 수익성 유지 가능함.

메리츠 김고은



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