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[한국콜마(161890)] 4Q19 Review: 제약 부문이 이끄는 실적 성장 조회 : 36
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/24 10:04
 
한국콜마의 4Q19 실적은 컨센서스를 하회하였습니다. 제약 부문에서는 성장했으나, 화장품 부문은 국내외 전 지역에서 부진하 였습니다. 최근 주가는 밴드 하단 구간까지 하락하였으나, 주가 상승을 위해서는 화장품 부문의 추이를 지켜볼 필요가 있습니다.
 

4Q19 매출액 yoy +2.5%, 영업이익 yoy -29.9% 시현

4Q19 연결 매출액 3,894억원, 영업이익 278억원으로 당사 추정치는 상회하였으나 컨센서스는 하회

별도 화장품 매출액 yoy -3.3%로 작년 내내 고성장한 데 따른 베이스 부담 존재한 가운데, 국내 및 중국 고객사향 매출 모두 부진. 다만, 매출의 yoy 감소폭은 전분기 대비 개선되었으며, 영업이익률도 지정감사에 따른 일시적 비용 (약 30억원) 반영으로 한자리 중반대를 기록했으나 qoq 증가한 것으로 파악. 별도 제약 부문 매출도 지난 분기에 이 어 사업구조 변경에 따른 베이스 차이 제거로 정상화되었으며 yoy +12.1% 성장. 영업이익률도 10% 초반대로 호조

해외 법인은, 중국 무석콜마가 88억원 매출(qoq +69.2%) 및 30-40억원 수준의 영업손실을 기록한 한편, 북경콜마는 무석 공장으로의 이관 작업으로 매출 yoy -31.4%와 20억원대의 영업손실 시현. 신공장인 무석 법인에서 이관 물량 외 온라인 고객사 등 신규 수주가 꾸준히 증가하고 있으나, 고정비 부담에 따른 손실은 당분간 불가피. 북미 법인 매 출은 PTP yoy -42.5%, CSR yoy -3.5%를 기록했으며, 이익의 경우 PTP -10억원 이상의 손실, CSR은 BEP 수준

씨케이엠은 ‘케이캡’ 실적 호조에 따라 매출 yoy +12.5%, 영업이익률 15% 이상으로 개선

제약 사업에 거는 기대가 더 큰 올해

올해 목표치를 고려할 때, 별도 화장품과 북미 매출 성장률 둔화 불가피. 중국은 매출 성장하나 이익 턴어라운드는 지연. 전사 실적 개선의 동력은 제약 사업(별도+헬스케어)이 될 전망이며, 최근 보건 이슈에 대한 수혜도 일부 기대

언론 보도를 통해 알려진 그룹사 제약 부문 매각(헬스케어 제외)은 구체적으로 정해진 바 없으나, 추진 배경은 사업 효율성 강화. 현재 주가 수준은 역사적 band 하단까지 하락한 상황이나, 근래 헬스케어의 IPO 작업이 추진되고 있 음을 감안할 때 본업인 화장품 사업의 성장을 배제한 주가의 유의미한 상승은 다소 어려울 것으로 전망

투자의견 Buy와 목표주가 56,000원 유지

실적 전망치 수정 폭 크지 않아 기존의 투자의견 Buy 및 목표주가 56,000원 유지

케이프 김혜미



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