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[현대엘리베이(017800)] 판매감소 둔화 영향, 성장 시점 지연 조회 : 16
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/02/25 07:18
 
4Q19 Review 판매감소 둔화 영향

- (2/20 발표) 4Q19 연결 실적은 매출액 4,898억원(+0.1% yoy) 영업이익 354억원(-11.0%yoy) 영업이익률 7.2%(-0.9%p yoy)를 기록. 당사 추정 매출액 5,010억원과 컨센서스 매출액 4,973억원을 각각 -2.2%, -1.5% 하회. 당사 추정 영업이익 368억원과 컨센서스 영업이익 342억원 대비 각각 -3.8%, +3.5% 차이

- 제품 판매 매출액은 3,148억원(-6.5% yoy)으로 추정, 국내 부동산 경기 하락의 영향. 유지보수 매출액은 1,345억원(+14.1% yoy)으로 추정, 강화된 승강기 안전관리법이 반영 중이라 판단

- 영업이익에서 제품 판매는 119억원(-33.7% yoy), 영업이익률 3.8%(-2.2%p yoy)으로 추정, 업황 하락으로 마진이 좋은 단납기 물량 감소 영향. 유지보수 영업이익은 193억원(+6.8% yoy), 영업이익률 14.3%(-1.0%p yoy)으로 추정. 서비스 인력 200명 증가의 영향, 점진적 이익률 개선 예상. 영업외 파생상품평가이익 약 300억원 환입

성장 시점 지연

- 국내 주택경기 하락으로 판매 기조는 지속 감소. 반면 강화된 승강기 안전관리법(작년 3/28 시행)은 기존 중소협력업체에게 주던 하도급 비중을 축소시키고 대기업들의 직접 관리비중을 상승시킬 것. 당사는 국내 승강기 설치시장에서 43.3%의 점유율을 차지하고 있는데 반해 유지관리 시장 점유율은 22.7%로 비교적 낮은 수준. 수익성이 높은 유지관리 시장 점유율을 확대하기에 좋은 시기. 판매에서는 향후 1기 신도시부터 리모델링 수요 증가가 분양 감소를대체할 것으로 기대

- 그러나 코로나19로 중국공장에서 나가는 해외 판매가 감소(중국법인 18년 매출액 1,450억 원)할 전망. 올해부터 이천공장의 충주 이전 시작. 내년으로 성장 시점이 지연

투자의견 매수(BUY) 유지, 목표주가 65,000원으로 하향

- 목표주가를 65,000원으로 하향(기존 80,000원, -18.8%)

- 목표주가는 2020E BPS 37,881원에 타깃 PBR 1.7배 적용
(기존 2020E BPS 36,178원에 타깃 PBR 2.2배 적용)

- 타깃 PBR은 글로벌 엘리베이터 업체 4사(쉰들러, 티센크루프, 미쯔비시, 히타치)의 2020E 평균 PBR을 30% 할인 적용

- 본업은 국내 엘리베이터 판매가 역성장하고 있지만 유지보수 점유율 상승이 예상보다 빠를 것으로 판단. 그러나 올해 상반기까지는 코로나19 영향으로 해외판매 감소 전망

대신 이동헌



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