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[한화시스템(272210)] 한화그룹의 미래 조회 : 14
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/27 08:29
 
투자의견 ‘매수’, 목표주가 12,000원으로 커버리지 개시

투자의견 ‘매수’, 목표주가 12,000원으로 커버리지를 개시한다. 목표주가는SOTP 를 적용해 산정했다. 방산 가치 0.6조원, ICT 가치 0.6조원에 순현금 0.2조원 을 차감했다. 투자포인트는 1) 첨단 무기 방위력 개선비 증가, 2) 계열사간 시 너지, 3) 현금 재원을 바탕으로한 배당확대와 M&A 기회다.

첨담 무기 소요 증가, 방산 계열사간 시너지 극대화 전망

국군 첨단 무기 소요 증가로 방산 매출액은 2019년 1.1조원에서 2023년 1.7 조원으로 연평균 12.2% 성장이 전망된다. 동기간 방위력 개선비내 점유율은 7.0%에서 7.4%로 상승이예상된다.

한화그룹 방산 매출액은 연평균 9.1%의 성장이 전망된다. 동기간 한화시스템 의 방산 매출액은 연평균 13.0% 성장이 예상된다. 그룹 방산부문과의 시너지, 핵심부품 공급 매출 확대를 전망한다.

배당 확대, M&A를 통한 비유기적 성장도 가능

3,082억원의 현금성 자산, 매년 500~600억원 발생하는 FCF는 배당 확대와 M&A 재원으로 활용될 예정이다. 비유기적 이익 성장도 기대된다. 2020년기 준 PER 11.4배로 동종업계(방산회사 15.0배, ICT회사 13.4배) 대비 저평가 받고 있다. 주가는 3월 중소형 KOSPI 지수 편입, 안정화된 1분기 실적을바탕 으로 상승이 예상된다.

신한 황어연



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