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[영원무역(111770)] 성장 대비 저밸류 매력 부각 조회 : 27
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/02/27 08:44
 
News

OEM 견조, 스캇도 안정적: 4Q19 연결매출 5,517억원(+15.5%YoY), 영업이익 345억원(+75.5%YoY) 으로 매출은 시장 기대치에 부합했고, 이익은 큰 폭 상회했다. 호실적 달성 요인은 지난해 매분기 약 100억원씩 반영되던 방글라데시 퇴직급여 충당금 추가적립이 없었고, 스캇이 영업흑자 전환했기 때문이다. 부문별로는 OEM매출이 US달러 기준으로 10%YoY 성장했고, 스캇 매출이 스위스 통화 기 준으로 한자리 중후반 성장했다. 19년 OEM매출이 원화로 15% 이상 성장하였는데 노스페이스나 파 타고니아, 아디다스 등을 포함해 대부분의 바이어 물량이 증가했고, 스캇은 신제품 효과가 크다.

Comment

카테고리 믹스 다변화 지속: OEM에서 지속적으로 카테고리 믹스 변화를 시도해 스포츠 브랜드들의 매출 비중이 크게 늘어남에도 불구하고, 수주단가는 비교적 안정적으로 유지되고 있는 것으로 추정 된다. 생산량의 증가가 매출 상승의 주요인으로 판단되며, 카테고리 믹스 변화에 따른 수주단가 하 락 우려를 접어도 무난할 것으로 보인다. 상반기에도 퇴직급여 충당금이 100억원 미만에서 반영될 예정이지만 전년동기대비로는 비용이 감소해 적어도 매출 성장 이상의 이익 성장을 기대해봐도 좋 다. 코로나19 확산이 글로벌 소비 경기의 변수로 작용할 수 있겠으나 자체적으로 고객군의 다변화 를 꾀하고 있고, 최근 상위 바이어들로 꼽히는 스포츠 브랜드들의 수요는 꾸준할 것으로 전망된다. 여기에 스캇이 작년 1Q에 생산 지연 이슈가 있었던 영향으로 기저효과도 기대해볼 수 있다. 환율 효과를 감안할 때 1Q20 매출과 이익 모두 10% 이상 성장하는데 무리가 없을 것으로 기대해본다.

Action

저밸류 부각, 매수 선호: 본업과 자회사 성장이 견조함에도 주가는 끊임없는 하락세를 보이고 있다. 소비 패턴 변화로 OEM 산업의 성장매력이 과거보다 저하되고 있긴 하지만 여전히 동사는 성장이 탄탄하기에 peer 대비 현 밸류에이션은 과도하게 낮다는 판단이다. 추정치와 목표주가를 유지한다.

DB금융 박현진



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