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[효성화학(298000)] 컨퍼런스 콜 후기: 2분기, 긍정적인 래깅 효과가 확대될 전망 조회 : 21
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/03/26 08:36
 
◎ 올해 1분기, 일회성 비용 발생 예상

>> 효성화학의 올해 1분기 영업 상황은 견고한 흐름을 지속하고 있으나, PP/PDH부문의 일회성 비용(정기보수/재 고평가손실 등 170억 수준)이 발생하며, 실적이 시장 기대치를 하회할 것으로 보인다. 올해 1분기에는 일부 PDH 의 25일 동안 정기보수가 진행되고, 정기보수에 대비하여 축적한 LPG 관련 재고평가손실이 동시에 추가될 것으로 추정되기 때문이다. 하지만 동사의 기타부문은 TPA 실적 감소에도 불구하고, NF3/Optical Film/일반필름의 수익성 개선으로 전 분기 대비 큰 폭의 흑자전환이 예상된다.

>> 올해 2분기는 유가 급락에 따른 LPG 투입가격의 하락으로 PP/PDH부문의 실적 개선 폭이 클 전망이다. LPG 계약 및 선물가격 등을 고려할 경우 2분기 LPG 투입가격은 전 분기 대비 톤당 $140이 낮아질 것으로 추정되는데, 동사의 LPG 구입량을 고려 시 분기 300억원 수준의 원가 개선 효과가 발생할 것으로 보인다.

◎ 올해 NF3 실적 개선 전망

>> 불확실한 전방 업황에 불구하고, 동사의 올해 NF3 수익성은 작년 대비 개선될 전망이다. 일부 경쟁사의 증설이 올해 계획되어 있으나, 고객 확보로 인하여 올해 가동률은 100%에 근접할 것으로 예상되고, 일부 설비의 감가상각 이 종료되어 비용 부담이 감소하며, 고마진 부산물인 N2F2 매출액도 증가할 것으로 추정되기 때문이다.

◎ 베트남 No.4 PP 플랜트, 2분기부터 실적 반영

>> 동사는 베트남 남부 Cai Mep Industrial Zone에 부두, Cavern, PP/PDH 플랜트(각각 60만톤)를 건설 중에 있 다. 대규모 투자로 동사의 차입금 규모도 확대될 전망이나, 베트남 현지법인은 국내 금융기관을 대상으로 한 신디 케이트론 등을 통하여 올해까지 자금을 조달할 계획이다. 이에 동사의 연결기준 차입금은 약 1.6조원 수준까지 증 가할 전망이다. 하지만 PDH 가동으로 2021년부터는 PP 실적이 본격적으로 개선되며, 재무구조도 좋아질 것으로 보인다. 또한 PP 생산능력 확대 외에 Cavern 운영을 통하여 LPG를 적정 가격에 대량 구입/보관하는 것이 가능해 지는 등 원재료 관리를 통한 원가 수준도 개선될 전망이다. No.4 PP 플랜트(30만톤)는 올해 2분기부터 실적에 본격 적으로 반영될 예상이다. 원재료 공급 업체의 사고 등으로 인하여 조달 관련 이슈가 존재하였다. 하지만 동사는 최 근 낮아진 프로필렌 가격으로 원재료 조달에는 큰 영향이 없는 것으로 추정된다. 한편 베트남에서 생산된 동사 제 품은 아세안 내 수출 시 세제 혜택이 존재함에 따라 중국과의 가격경쟁력 확보도 가능할 것으로 보인다.

키움 이동욱



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