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[대한유화(006650)] 마진율이 견고한 가스 사업의 공격적 증설 추진 조회 : 20
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/03/31 09:56
 
대한유화의 올해 1분기 실적은 코로나19로 인한 유화 제품 수요 둔화로 과거 대 비 부진한 실적이 이어질 전망입니다. 하지만 최근 나프타 가격 급락으로 올해 2 분기부터 긍정적인 래깅 효과가 발생하며, 실적 개선세가 클 예상입니다. 한편 동 사는 사업 포트폴리오 개선을 위하여 산업용 가스/액체탄산 등 가스 사업을 확대 하고 있습니다. 탄산가스는 작년 3분기, 산업용 가스는 올해 하반기 증설 효과가 나타날 것으로 보입니다.


올해 2분기, 긍정적인 래깅 효과 발생 전망

올해 1분기는 전 분기와 유사한 수준의 영업이익(152억원)을 기록하며, 전 분기 대비 큰 폭의 실적 개선은 제한적일 것으로 보인다. 수출주에 우호적 인 환율 효과에도 불구하고, 1) 연초 이란 미사일 발사 등으로 높은 분기 나프타 투입가가 예상되고, 2) 에틸렌/벤젠 등 모노머 가격의 약세로 기초 유분의 실적 둔화가 전망되며, 3) 중국 등에서 대규모 MEG 플랜트 가동이 예상되고, 4) 코로나19로 인한 전반적인 유화 수요 둔화에 기인한다. 다만 올해 2분기 영업이익은 356억원으로 전 분기 대비 135.0% 증가할 전망이 다. 2~3월 유가 하락으로 나프타 가격이 급락하며, 합성수지/기초유분의 긍정적인 래깅 효과가 예상되고, 수출주에 우호적인 환율 효과가 지속되고 있으며, 국내/외 경쟁사들의 플랜트 셧다운으로 코로나19로 인한 수요 둔 화에도 불구하고 동사는 견고한 플랜트 가동률이 예상되기 때문이다.

한편 동사의 주요 원재료인 나프타의 가격(3/30일, 현재)은 $199/톤으로 2002년 10월 이후 처음으로 $200을 하회하였다. 1) 유가가 급락하였고, 2) 역내 대형 나프타 크래커들의 가동률이 축소되었기 때문이다. 만약 현재의 나프타 가격이 연간 유지된다면, 동사의 연간 나프타 사용량(약 250만톤)과 작년 나프타 평균 구매가격($523)을 고려 시 이론적으로는 올해 약 1조원 의 원재료 구매 비용 절감 효과가 발생할 수 있다. 수요가 과거 싸이클 호 조 시기 대비 약세인 상황은 분명하지만, 나프타 가격이 $200 수준에서는 동사에 대한 트레이딩도 좋은 대안이 될 수 있다고 판단된다.

가스 사업, 확대 중…… 

동사는 SM 생산시설 신설에 이어 추가적인 사업 포트폴리오 개선을 추진 하고 있다. 동사의 종속회사인 코리아에어텍은 작년 3분기에 액체탄산가스 설비(연산 3.6만톤)를 신설하고 판매에 들어갔다. 액체탄산가스는 산업용과 식음료용에 사용되고 있는데, 이번 신설로 가스부문 매출액이 기존 대비 10~15% 증가가 예상된다. 또한 동사는 기존 가스 수요처의 수요량 증가 및 신규 거래처의 공급 요청에 대응하기 위하여, 산업용 가스 생산능력을 올해 하반기 20만톤에서 61만톤으로 확대할 계획이다(약 470억원 투자). 이에 산업용 가스 매출액 역시 기존 대비 60% 이상 증가할 전망이다.

키움 이동욱



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