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[에프엔에스테크(083500)] OLED 장비 스몰캡 대장 조회 : 29
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/03/31 10:25
 
Wet 장비가 주력, 부품 소재 매출액도 꾸준히 성장

에프엔에스테크(이하 동사)는 디스플레이 공정용 세정, 박리, 식각 등 Wet 장비를 주력으로 하는 업체로, OLED 장비투자 업황에 따라 다르지만 2018년 기준 디스플레이 장비 매출액이 전체의 약 80%를 담당한다. 그 외에 매출액의 약 20%를 반도체용 CMP 패드와 초순수 제조 장비용 UV 램프 등 부품/소재 부분이 차지하고 있으며, 과거 3년동안 부품소재 꾸준히 실적은 상승해왔다. (’17~’19 77억원  110억원  140억원)

완전한 변화, OLED Wet 장비의 대장

작년 12월 31일 동사는 주요 고객사향 약 694억원 수주를 공시함에 따라, 고객사향 전공정 Wet 장비를 사실상 대부분 수주하고 있는 것으로 추정된다. 특히 고객사가 초기 라인업 구성에 특별히 신경을 쓰고 있는 대형 디스플레이 pilot 라인 수주임을 감안할 때, 동사의 고객사향 신뢰도는 매우 높아진 것으로 판단된다. 현재 수주잔고는 약 952억원(2019년 매출액 341억원) 수준이며, 부품/소재 매출액 약 160억원을 감안할 경우 최소 올해 매출액 1,100억원 이상은 달성 가능할 것으로 추정된다. 또한 발주를 재개하고 있는 BOE B12와 Tianma, CSOT 수주까지 감안할 경우, 매출액 upside는 더욱 커질 예정이다. 올해 동사의 매출액은 약 1,262억원, 영업이익 165억원(OPM 13.1%)으로 추정하며 향후 15K당 수주 금액은 약 300억, QD 30K당 약 800억원(+컬러필터 현상기)으로 판단된다.

OLED 장비 스몰캡에서 압도적인 대장

당사는 동사가 사실상 OLED 전공정 Wet 장비 대표주자가 된 것으로 판단되며, 안정적으로 성장하는 부품 소재 부분과 CMP 패드 등의 반도체용 소재 부분 등은 동사의 밸류에이션 측면에서 긍정적인 요소로 판단된다. 향후 대형 패널 추가 라인(Q2~Q4) 증설과 A5향 중소형 투자가 진행될 경우, 훨씬 더 큰 규모의 성장궤도가 이뤄질 것이다. 또한 주요 고객사가 고민하고 있는 여러 대형 패널 기술 변화에 상관없이, 동사의 전공정 wet 장비는 전부 필수적이라는 점도 중요하다. 시가총액은 작지만, OLED 장비 투자 사이클에서 꼭 포함시켜야 할 업체로 판단하며 매출 규모가 5~600억원 수준에서 1,100~1,500억원 규모로 완전히 바뀌게 될 것으로 판단된다. 당사 추정치 기준 현재 밸류에이션은 2020F P/E 약 4x를 형성하고 있으며, A5 가시화, 대형 패널 투자 지속, 반도체용 CMP 패드 매출 상승세가 이어질 경우, 12M Fwd P/E 10x 이상도 충분히 가능하다고 판단된다. A5 사이클만으로도 OLED 장비 중 독점력이 강한 업체들은 P/E 10x 이상 try가 가능하기 때문이다.

이베스트 최영산



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