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[농심(004370)] 우호적 환경 조성 조회 : 30
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/03/31 10:51
 
투자의견 BUY, 목표주가 346,000원으로 6% 상향

농심에 대한 투자의견 BUY 유지하며 목표주가를 34.6만원으로 6% 상향한다. 목표주가 상향은 2020년 이익 추정치 상향에 기인한다. 국내 수요 상승에 따라 2020년 이익을 6% 상향한 1,124억원(YoY+43%)을 전망한다. 농심은 지난해 라면 점유율이 점진적으로 상승했으며, 4분기는 55%까지 확대되었다. 기존 제품군 중심으로 점유율 상승이 이어지는 가운데, 코로나19의 영향으로 비축 구매 형태의 수요가 더해진 것으로 보인다. 이에 따라 1분기 영업이익을 41% 상향 조정하였다. 국내의 경우 현재 급증한 주문량을 따라가는 수준까지는 안정화된 것으로 보이며, 그 외 지역의 경우 확산 여부에 따라 변수는 존재하나 동사의 주력 제품군은 상대적으로 우호적 환경이 조성될 것으로 판단한다.

1Q20 Preview: 상대적으로 우호적 환경 조성

농심의 1분기 실적은 연결 매출 6,515억원(YoY+11%), 영업이익 518억원(YoY+64%)을 달성할 전망으로 컨센서스 상회 예상 된다. 코로나19의 영향권인 국내와 중국의 수익성 개선효과가 컨센서스 상회의 주요 요인일 것으로 판단한다.

라면의 수요가 견고하다. 지난 12월 tvN 라끼남 컨텐츠 효과, 올해 2월은 기생충 광고 효과에 힘입어 시작이 좋았다. 코로나19 영향으로 대다수 내수 소비가 위축된 가운데, 동사의 경우 비축 구매 수요가 더해지며 영업 상황이 양호했다. 수요가 급증함에 따라 2월 중하순에는 주력 브랜드의 주문량을 생산량이 따라가지 못했던 것으로 보인다. 현재는 주문량을 따라가는 수준까지는 된 상황이다. 중국과 미국 또한 수요 증가 효과가 존재했던 것으로 파악된다. 스낵 또한 지난해 하반기부터 수요 회복 흐름이 나타났으며, 비축 구매 수요가 더해졌다.
 
1분기 라면과 스낵 매출은 각각 전년동기비 9%, 7% 성장 추정하며, 물량 증가 효과와 유사하다. 법인별로 전년동기비 성장률은 국내 10%, 중국과 미국법인은 각각 7%, 19% 성장 추정한다. 특히 국내의 경우 기존 제품에 대한 수요가 집중되었으며, 판촉 등의 비용이 제한적인 상황으로 수익성 개선 효과가 극대화 될 것으로 보인다. 국내 영업이익률은 전년동기비 4%p 개선된 9% 예상되며, 중국과 미국의 경우 시장 확산 단계로 코로나19 이전 판촉 등의 비용 등이 일부 집행되어 수익성이 1%p 내외 개선 추정한다.

유안타 박은정



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