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[건설] 너무 커진 불확실성 조회 : 14
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/04/02 08:44
 
투자의견 ‘중립’으로 커버리지 개시

투자의견 ‘중립’으로 건설업종 커버리지를 개시한다. 업종 투자의견을 ‘중립’으로 제시한 배경은 연초 양호했던 해외 신규수주와 수주잔고 전망이 최근 유가 속 락과 코로나19로 인해 불확실해졌기 때문이다. 국제 유가는 브렌트유 기준 3월 5일 50달러에서 3월 30일 23달러로 급락했다. 재정수입 내 원유 의존도가 높 은 산유국은 유가 하락으로 재정건전성이 크게 훼손된다. 건설 발주를 축소시킬 수 밖에 없다. 2014년에도 유가 급락 이후 중동 발주가 대규모 축소되면서 국 내 건설 수주액이 급감한 바 있다.

코로나19 확산도 불확실성을 가중시킨다. 수요 측면에서 유가 하락의 원인이며, 국내외 공사현장 중단 및 발주 프로젝트 철회 가능성을 높인다. 최근 국내 건설 현장이 중단되고 중동 프로젝트 입찰이 연기되고 있다.

대형건설사 분양가상한제 영향은 제한적

7월 시행 예정 중인 분양가상한제는 2021년부터 국내 정비사업 축소를 유발한 다. 다만 후분양과 자체사업 확대라는 우회로가 존재한다. 두 경로 모두 선분양 대비 금융 부담이 크다. 재무구조가 양호하고 자금 동원력이 뛰어난 대형사 위 주로 수주 몰림이 예상된다.

투자전략 및 최선호주 제시: 현대건설

투자의견 상향의 전제조건은 브렌트유 기준 50달러대 이상의 유가 회복이다. O PEC 회원국들의 감산 합의가 선행되고 경기 개선 기대가 반영돼야 가능한 유 가다. 3월 OPEC 합의 결렬 직전의 수준이다. 50달러대까지 회복돼야만 산유국 들의 주요 프로젝트 발주가 무리없이 진행될 수 있다.

건설 업종내 현대건설을 최선호주로 투자의견 매수, 목표주가 34,000원을 제시 한다. ① 기 확보된 해외 수주액이 많다. 별도 기준 해외수주 목표치 8조원 중 에 4조원 가량을 이미 수주했다. LOI 접수분 포함 수주가 유력한 프로젝트까지 더하면 연간목표치를 뛰어넘는다. 수주 불확실성이 높아진 해외에서 상대적으로 안정적 수주잔고 유지가 가능하다. ② 성장성이 높고 마진이 보장된 LNG 액화 플랜트 시장 진출 시도를 긍정적으로 판단한다. 카타르 Northfield 확장공사 입 찰을 준비 중이다. ③ 분양가상한제 도입 시 확대가 예상되는 후분양 및 자체사 업을 감당할 수 있는 기초체력이 높다.

신한 김현욱



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