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[포스코케미칼(003670)] 길~~게 보면 기회! 조회 : 18
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/04/02 09:09
 
1분기 실적은 유가급락에 따른 화성사업부 수익성 악화와 니켈 등 비철금속가격 하락에 따른 양극재 재고평가손실로 당초 예상보다 부진할 전망입니다. 상반기까 지 단기 실적모멘텀은 부진하지만 최근 인조흑연 음극재 신규투자를 시작해 중장 기 양/음극재 성장모멘텀이 강화되었고 최근 주가하락으로 Valuation 부담이 완 화된 점을 감안해 목표주가는 -12% 하향하지만 투자의견은 BUY로 상향합니다. 


1Q20 실적은 원자재가격 하락으로 예상보다 부진 전망

영업이익은 166억원(-29%QoQ, -24%YoY)으로 기존 추정치 246억원과 컨 센서스 246억원을 하회할 전망이다. 음극재/양극재 이차전지 소재사업은 견 조한 매출성장이 지속되고 있음에도 불구하고 1) 유가급락에 따른 화성사업 부 수익성이 악화, 2) 니켈 등 비철금속가격 하락에 따른 양극재 재고평가손 실 반영이 예상된다. 한편, 3) 침상코크스가격 하락에 따라 자회사 피엠씨텍 도 당초 예상대로 적자상태가 지속되면서 지배주주순이익은 109억원(-27% QoQ, -67%YoY)으로 기존 추정치 165억원보다 부진이 예상된다.

유가 안정과 이차전지 증설효과로 하반기 실적개선 기대

제품가격이 유가와 연동되는 화성품 판매사업은 2Q에도 부진이 예상되지만 현재 WTI기준 $20 수준까지 하락한 유가의 추가하락이 없다면 원가가 안정 을 찾을 것으로 예상되는 3Q부터 수익성은 개선이 예상된다. 한편, 작년말 음극재 2공장 1단계 증설완료(+2만톤)와 올해 3월말 양극재 2단계 증설 (+2.4만톤)완료로 하반기부터는 이차전지 매출성장이 본격화될 전망이다. 따 라서 올해 분기 실적은 상반기까지는 부진하더라도 하반기부터 급격히 개선 될 것으로 기대된다. 1Q20 예상실적과 최근 업황을 반영해 2020E 및 2021E 지배주주순이익 전망치를 기존대비 각각 -18%, -7% 하향한다.

인조흑연 음극재 신규투자로 중장기 성장성 강화

동사는 기존 광양에서 진행중인 천연흑연 음극재 증설과 동시에 포항에 인 조흑연 음극재 1.6만톤 신규투자를 시작했다. 2,177억원을 투자해 1차 0.8 만톤은 21년말, 2차 0.8만톤은 23년말에 완공할 계획으로 23년말 음극재 생 산능력은 천연흑연 7.4만톤, 인조흑연 1.6만톤 등 총 9만톤까지 확대될 전망 이다(19년말 생산능력 4.4만톤). 현재 인조흑연 음극재가격을 감안시 1.6만 톤은 매출액 약 2,000억원 규모로 추정되며 원재료인 침상코크스는 자회사 피엠씨텍에서 100% 조달(생산능력 6만톤)해 원가 경쟁력 확보가 예상된다. 실적전망 하향을 반영해 목표주가를 57,000원으로 -12% 하향하지만 최근 주가하락으로 Valuation 부담이 완화되어 투자의견을 Outperform에서 BUY로 상향한다. 신규 목표주가 57,000원은 증설효과가 본격적으로 반영되 는 2021년 PER 30X를 적용했다.

키움 이종형



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