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[에스에프에이(056190)] 금융위기 때보다 낮은 주가 수준 조회 : 25
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/04/02 09:22
 
1Q20 영업이익 484억원(-39%QoQ, +19%YoY)으로, 예상치 하회할 전망. 코로나 19로 인해 Tianma를 비롯한 중국 고객사향 납품이 지연된 영향. 조정된 2020년 신규 수주 전망치를 반영하여 목표주가를 47,000원으로 하향하나, 주가는 2020E P/B 1.1배로 금융위기 때보다 낮은 수준으로 밸류에이션 매력 충분하다고 판단됨. 


1Q20 실적, 코로나19 영향으로 예상치 하회할 전망

에스에프에이의 1Q20 연결실적은 매출액 3,812억원(-24%QoQ, +19%YoY), 영업이익 484억원(-39%QoQ, +19%YoY)으로, 예상치를 소폭 하회할 것으로 전망된다. 4Q19말 기준 에스에프에이 별도 기준 수주 잔고가 7,360억원에 달하나, 코로나 19로 인해 Tianma와 Visionox 등 중국 고객사향 공급이 지 연되며 관련 매출 인식 또한 제한적이었기 때문이다. 다만 수익성은 판관비 감소 및 자회사 SFA반도체의 믹스 개선에 힘입어 당초 예상 대비 양호할 전 망이다. 자회사 SFA반도체의 실적은 코로나19로 인해 모바일 DRAM 패키징 수요는 감소했으나, 서버 DRAM 패키징 수요가 호조를 보이며 예상치에 부합 할 것으로 전망된다.

2Q20부터 수주 모멘텀 재개되나, 일부 발주 지연 불가피

2Q20의 연결실적은 매출액 4,283억원(+12%QoQ, +23%YoY) 영업이익 600 억원(+24%QoQ, +23%YoY)이 전망된다. 디스플레이 사업 부문에서는 2Q20 에 BOE B12향 클린물류를 시작으로, 2H20은 HKC LCD 8.5세대향 클린물류 장비와 중국 고객사향 모듈 장비 수주가 예상되고, 일반 물류 부문에서는 2차 전지 fab향을 중심으로 한 수주가 지속될 전망이다.

2020년 연간으로는 코로나19로 인해 Tianma를 비롯한 중국 고객사들의 신 규 투자가 기존 예상 대비 지연될 것으로 판단되나, 2차 전지 업체향을 포함 한 일반 물류 부문의 수주액은 예상치를 소폭 상회하며 디스플레이 수주 감소 분을 일부 상쇄할 것으로 전망된다. 이를 반영한 2020년 예상 신규 수주액은 1.0조원(-7%YoY)으로, 당초 추정 대비 -14% 하향 조정한다.

목표주가 47,000원으로 하향, 2020E P/B 1.1배 수준

조정된 2020년 신규 수주 전망치를 반영하여 동사의 목표주가를 47,000원으 로 하향한다. 그러나 일부 수주가 지연됨에도 불구하고, 올해 실적은 매출액 1조 7,202억원(+9%YoY), 영업이익 2,363억원(+10%YoY)으로 성장할 전망 이다. 주가는 2020년 실적 기준 P/B 1.1배, P/E 7.0배로, 금융위기 때보다 낮은 수준이다. 일부 고객사의 투자 지연에도 불구하고, 여전히 견조한 펀더 멘탈에 2분기부터 재개될 수주 모멘텀, 그리고 하반기부터 점차 가시화될 삼 성디스플레이의 투자 등을 고려하면 밸류에이션 매력은 충분하다고 판단된다.

키움 김소원



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