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[S-Oil(010950)] 예상했던 Lagging 마진 개선 진행 중 조회 : 70
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/05/22 11:09
 
기대한 대로 발현되고 있는 lagging 마진 개선

5월 중순부터 lagging 정제마진 개선이 가파르다. 4월 중순에 도입한 저가 원 유가 본격적으로 투입되기 때문이다. 게다가 대폭 인하된 사우디 OSP도 5월 부터 본격적으로 반영된다. 동사는 사우디 원유 도입 비중이 거의 100%이기 때문에 정유3사 가운데 OSP 인하 효과가 가장 크고, 정제마진 개선 폭도 가 장 클 전망이다.

2분기 정유 적자 3천억, 전사 OP -962억원 예상

2분기 실적은 매출 3.2조원 (-49.2% yoy), 영업적자 962억원 (적자지속 yoy)으로 전망한다. 윤활유와 석화부문 이익이 유지되는 가운데, 정유 적자가 3천억 수준으로 감소 (1Q 정유 적자 -1.2조원)하면서 QoQ 큰 폭의 이익 개선이 예상된다. 4월까지는 lagging 정제마진이 부진했지만, 5~6월 정제마진 이 크게 개선돼, 2분기 평균 정제마진은 배럴당 +3달러 수준을 기록할 것으 로 예상된다. 한편 Spot 정제마진이 상대적 약세를 기록 중이나, 실적과 주가 는 lagging 마진과 연관성이 높기 때문에 주가 우상향을 예상하고 있다.

투자의견 매수, 목표주가 90,000원 유지

투자의견 매수, 목표주가 90,000원 (2020F PBR 1.6X)을 유지한다. 실적과 직결되는 lagging정제마진은 3월에 바닥을 찍었고, 하반기에는 정상 레벨로 회복될 것으로 예상한다. 동사가 정유3사 가운데 정유업 비중이 가장 크고, OSP 인하 효과도 가장 크게 나타나기 때문에, 정제마진 개선 구간에서 주목 해야 한다. 정유3사 가운데 최선호주로 추천한다.

BNK 김현태



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