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[SK이노베이션(096770)] 정유와 배터리 모두 하반기 모멘텀 개선 조회 : 101
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/05/22 11:11
 
기대한 대로 발현되고 있는 lagging 마진

개선 5월 중순부터 lagging 정제마진 개선이 가파르다. 4월 중순에 도입한 저가 원 유가 본격적으로 투입되기 때문이다. 게다가 대폭 인하된 사우디 OSP도 5월 부터 본격 반영된다 (중동산 원유 비중 75%). 이에 따라 2분기 정유 적자 폭 이 크게 감소할 전망이다. 가치를 제대로 인정 받지 못하고 있는 배터리 부 문도, 소송 합의가 이루어질 경우 불확실성 해소, 가치 재평가로 주가에 긍정 적으로 작용할 것이다.

2분기 정유 적자 축소로 OP -3,245억원 예상

1분기 -1.6조원 적자를 기록한 정유 부문은 2분기 OP -3,822억원으로 큰 폭의 적자 축소가 예상된다. 4월 정제마진이 부진해 적자가 예상되나, ① 저 가법손실 선반영, 유가 반등으로 재고손실 부담이 축소되고, ② 5~6월 lagging 마진이 크게 개선돼 적자가 크게 감소할 전망이다. 석화 역시 납사 재고평가 손실이 1분기에 대거 반영됐고, 이후 가격이 안정화돼 정상적인 이 익 수준으로 회복될 전망이다. 하반기에는 정유 부문이 흑자 전환해 전사 영 업이익은 분기 5천억 수준으로 올라설 것으로 예상된다.

투자의견 매수, 목표주가 130,000원 유지

투자의견 매수, 목표주가 13만원을 유지한다. ① lagging 정제마진이 3월 저 점 기록 후 개선되는 흐름이 뚜렷하고, ② 유가도 안정화되고 있으며, ③ 2~3Q 중 배터리 소송 합의로 불확실성 해소가 예상되기 때문이다. 현재 목 표주가에는 배터리 가치가 전혀 반영돼 있지 않기 때문에, 소송 합의가 원만 하게 이루어질 경우 목표주가 상향 가능성도 열려 있다. 

BNK 김현태



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