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[GS(078930)] 정유업 비중 가장 낮지만, 개선 방향은 동일 조회 : 90
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/05/22 11:12
 
Lagging 마진 개선으로 GS칼텍스 적자 폭 축소 예상

동사는 복합기업이고, GS칼텍스 (지분 50%)를 공동투자기업으로 분류해 지 분법수익으로 인식하는 구조다. 이 때문에 정유3사 가운데 정유업 의존도 및 주가 영향이 상대적으로 작다. 하지만 NAV로 보나, 지배순이익에 미치는 영 향으로 보나 여전히 GS칼텍스가 가장 중요한 핵심 계열사다. 5월 들어 빠르 게 개선되고 있는 lagging 정제마진 개선에 힘입어 GS칼텍스의 2분기 적자 폭은 크게 축소될 전망이다.

2분기 영업이익 3,180억원으로 QoQ 개선 전망

5~6월 lagging 정제마진 개선에 힘입어 GS칼텍스 정유 적자는 1분기 -1.1 조원에서 2분기 -3,920억으로 축소될 전망이다. 순이익도 1분기 -1조원에서 2분기 -2,428억원으로 축소돼, GS에 반영되는 지분법손실은 -1,214억원으로 예상한다. 또한 내수 중심의 여타 계열사 실적이 견조하고, 안정적인 자원개 발 이익 덕분에 2분기 연결 영업이익은 3,180억원 (-34.8% yoy)으로 QoQ 개선될 전망이다. 하반기에는 정유 부문 원가 하락 (=OSP 하락)과 정제마진 개선이 맞물려 GS칼텍스와 전사 실적의 추가 개선이 예상된다.

투자의견 매수, 목표주가 50,000원 유지

투자의견 매수, 목표주가 5만원을 유지한다. ① 실적 부진의 원인이 된 정유 부문이 2분기부터 빠른 실적 개선이 예상되고, ② 내수 중심의 여타 계열사 실적이 변동성을 완충시켜 주기 때문이다. ③ 또한 1분기 인식한 재고평가손 실 규모가 Peer 대비 크기 때문에, 유가 및 정제마진 반등 시 실적 회복 속도 도 빠를 것으로 전망된다.

BNK 김현태



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