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[한화 솔루션 (009830)] 태양광 수요 변화에 적극적으로 대응 조회 : 60
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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등급 포졸
2020/05/24 12:04
 
투자의견 매수, 목표주가 21,500 원 유지

- 목표주가는 SOTPs(사업부별 가치 합산 방식)으로 산출
: 케미칼 2.2조원, 태양광 3.7조원, 순차입금 5.2조원 등

- 높은 순차입금을 감안해도 주가의 상승여력 충분 vs. 글로벌 태양광 업체들대비 상대적 저평가 상태

글로벌 셀 기준 4 위 vs. 미국 내 점유율 1 위

- 2010년 SolarFun 인수를 통해 태양광 사업에 진출한 이후 2012년 독일 QCells을 인수하면서 선진 기술 및 생산능력을 확보

- 웨이퍼, 폴리실리콘 등 저수익 사업을 정리하고 다운스트림(셀/모듈)에 집중

- 한국, 중국, 말레이시아, 미국 등 글로벌 주요 거점에 생산능력을 보유

- 2019년 출하량 글로벌 셀 기준 4위, 모듈 기준 6위의 태양광 사업자

- 특히 최근 수요 성장성 좋은 미국 시장에서 점유율 확대: 2019년에는 레지덴셜(주택용)과 커머셜(상업용) 부문 모두에서 점유율 1위를 차지

성장하는 시장에서 증설, 확장, 전환의 3 박자

- 상대적으로 양호한 수요 성장을 보이고 있는 미국에 모듈 공장 건설(1.7GW). 직접 진출을 통한 점유율 확대 도모(2.5GW까지는 무관세로 셀 수입 가능) - 4Q19 실적 발표 컨콜에서 다운스트림 사업 진출을 발표. 2020년 매출액은 당초 예상했던 6천억원에는 미치지 못하겠으나(코로나19 영향) 향후 태양광 성장 중심의 중장기 목표를 감안하면 실적 성장의 한 축을 담당할 전망

- 질적 측면에서도 고효율 제품 중심의 수요 증가에 대응하여 라인 전환(Multi
→Mono) 진행. 2020년 말 기준 Mono 비중 95% 전후까지 상승할 전망

- 이미 3Q19부터 태양광 사업부의 실적/수익성은 기존 대비 대폭 개선

대신 한상원



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