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[화승엔터프라이즈 (241590)] 고객사 MS 확대는 올해를 기점으로 더 가팔라질 듯 조회 : 61
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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등급 포졸
2020/05/24 12:12
 
투자의견 BUY, 목표주가 20,000 원 유지

- 투자의견 BUY, 목표주가 20,000원(12개월 Forward P/E 16배) 유지

- 현재 동사의 valuation은 2021년 기준 P/E 9배 수준으로 글로벌 peer 기업 FengTay(TPE 9910)의 19배 대비 낮은 수준임. 규모와 수익성 등을 고려할 때 글로벌 peer 대비 valuation이 아직 낮을 수 밖에 없는데 코로나19 이후 2021년에 회사가 계획하는 생산 설비 수준과 마진율에 다가갈수록 valuation의 괴리는 빠르게 축소될 것으로 예상

아디다스내 MS 2019 년 18%에서 2023 년 20% 초반까지 계속 간다

- 동사의 월생산 capa는 2018년 680만 켤레에서 올해 900만 켤레로, 2년간 32% 증가할 전망. 코로나19 사태에도 불구하고 동남아 지역의 수주가 구조적으로 증가하는 상황을 증명하는 단적인 사례. 아디다스 그룹은 협력업체를 통해 2018년에 신발4.09억 켤레를 생산했으며, 2020년에 5.40억 켤레까지 연평균 15%씩 생산량을 늘릴 계획이라고 밝힌 바 있음

- 코로나19 사태로 올해 5.40억 켤레 생산이 사실상 어려워졌음. 그러나 아디다스가 밝힌 제품 증산 계획은 시기가 연기된 문제이므로 중장기적으로 동사가 아디다스의 투자 계획에 가장 큰 수혜를 입을 것임은 분명한 사실. 동사의 생산 capa 증설을 고려할 경우 이대로라면 아디다스 그룹내 동사의 MS는 현재 약 18%에서 2023년에 20% 초반 수준까지 달성하는데 무리 없을 것으로 판단

코로나19 영향 불구, 올해도 계속 이익 성장

- 연초 회사측은 올해 매출액 +30% 성장, 영업이익 1,100억원 이상 달성이 가능하다고 전망했었으나 코로나19 영향으로 지금은 이 보다 다소 보수적으로 보는 것이적절하다고 언급. 그럼에도 불구하고 아디다스 그룹내 MS 확대를 고려하면 올해 안정적인 매출 성장과 영업이익이 전년대비 증가하는데 무리 없다고 판단

대신 유정현



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