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[영원무역 (111770)] 코로나 19 이후, 고마진 수익 구조에 외연 확대 가능할 수도 조회 : 56
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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등급 포졸
2020/05/24 12:13
 
투자의견 BUY, 목표주가 45,000 원 유지

- 투자의견 BUY, 목표주가를 45,000원(2021년 기준 P/E 10배) 유지)

- 코로나19 영향으로 의류 OEM 산업은 아직까지 불확실성이 커지고 있음. 전에 볼수 없었던 미국 도소매의류 재고 수준, 고객사들의 파산 신청 등의 상황을고려하면 올해 남은 시간은 OEM 벤더사들에게 어려운 시간이 될 것으로 보임

- 그러나 과거 사례에서도 알 수 있듯이, 이렇듯 큰 경기 충격 이후에 대규모벤더사들의 MS는 더욱 확대되며 이익 성장을 향유. 2013-2015년 업황 개선 시,동사도 영업레버리지가 크게 나타나며 높은 주가 수익률 기록. 코로나19 이후 시장의 회복 흐름은 과거와 다소 다른 양상일 수 있으나 업황 회복 시 동사는 안정적 성장, 고마진 구조 등과 같은 매력이 부각되며 빠르게 주가가 상승할가능성 높음

코로나 19 이후 고마진 수익 구조에 외연 확대가 가능할 수 있어...

- 동사의 제품이 heavy down jacket, 기능성 의류에 치우쳐 있어 시장의 확장성이제한된 대신, 이들 제품의 수주 단가가 고가이기 때문에 상대적으로 높은 마진을 유지할 수 있는 장점이 있음. 동사의 장점을 살리면서 외연 확대를 위해 경편니트 제품에 대한 투자를 진행하거나 신규 고객사 수주에 집중하고 있음. 아직새로운 제품군과 고객으로부터 기대할 수 있는 매출 기여도는 크지 않았지만동사의 주요 시장이 코로나19로 경기 충격을 겪은 후 회복할 때 동사의 이런투자와 노력이 크게 효과를 발휘할 수 있을 것으로 예상. 마진이 높은 상황에서
성장성도 확보될 경우 만성적인 valuation discount도 해소될 수 있을 것으로 전망

글로벌 의류 OEM 기업 중 가장 저평가 상태, valuation 매력 크다

- 올해 오더에 대한 불확실성으로 주가는 2021년 P/E 6배 미만까지 하락. 글로벌의류 OEM 기업 중 가장 저평가 된 상태인 점을 고려하면 미국과 유럽의 경제재개 이후 수주가 회복되는 시점에서 주가는 매우 빠르게 반등 가능할 것으로판단함


대신 유정현



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