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[피에스케이(319660)] 탐방노트 조회 : 27
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/05/25 07:13
 

■ 공정장비 공급사 중에 상대적으로 투자자 관심 낮았던 종목

- 반도체 전공정장비 중에서 PR Strip Cleaning 장비 공급사 피에스케이는 시가총액 3,000~4,000억 원 규모의 장비주 중에서 상대적으로 소외되었다. 최근 1개월간 주가 수익률은 20%를 상회하며 삼성전자의 시설투자 기대감으로 여타 장비주들과 함께 반등했지만, 2019년 10월부터 현재까지 증권사 발간자료가 전무하다. (1) 2019년 4월 분할 이후 실적을 과거와 비교하기 어렵다는 점, (2) 2019년 상반기 영업이익률이 10% 미만으로 분할 이후 마진 둔화에 대한 우려가 컸다는 점 때문이다.

■ 2019년 무관심의 원인이었던 마진 둔화가 QoQ 기준 개선

- 기업 분할 이후 영업이익률은 바닥을 통과해 나아지고 있다. 2019년 2분기에 7.1%를 기록했던 영업이익률은 3분기와 4분기에 각각 12.4%, 13.1%를 기록했으며 2020년 1분기에는 22.7%까지 회복되었다. 장비 출하의 증가와 더불어, 장비 설치 이후 발생하는 용역매출도 증가해 분기 매출이 증가 (3Q19 455억 원, 4Q19 584억 원, 1Q20 761억 원)했기 때문이다.

■ 탐방 통해 재발견한 투자 포인트는 중국향 영업 성과

- 2020년 1분기 매출은 761억 원으로 2019년 4월 분할 이후 분기 최대 수준을 기록했다. 주요 매출처는 국내외에서 기술을 선도하는 반도체소자 (半導體素子, semiconductor device) 기업들이다. 피에스케이는 대련(Dalian)지역에 장비를 공급한 이후 레퍼런스를 쌓아 중국 로컬향 매출비중이 10~15%를 차지하고 있다. PR Strip 장비 시장에서 피에스케이의 경쟁사는 미국의 공정장비 공급사이다. 최근 확대된 미중 무역 갈등과 이로 인한 미국 장비의 중국향 판매 규제 강화는 한국 기업인 피에스케이에 유리할 수 있는 환경이다.

■ 2020년 매출 2,111억 원, 순이익 391억 원 추정 기준 P/E 8.8배

- 2019년 부진했던 메모리 반도체 시설투자는 2020년 개선된다. 아울러 피에스케이의 PR Strip 장비는 메모리/비메모리향으로 모두 적용된다. 이를 감안하면 피에스케이의 매출은 전년 대비 10% 이상 성장 가능하다. 1분기에 개선된 마진 (영업이익률 22.7%, 순이익률 20.6%) 감안 시, 2020년 순이익은 391억 원을 무난하게 기록할 것으로 전망된다. 공정장비 밸류체인에서 원익IPS, 유진테크, 테스의 컨센서스 기준 P/E가 13.3배, 33.5배, 16.5배라는 점을 감안하면 피에스케이의 위상 (PR Strip 장비 시장 점유율 1위) 고려 시 P/E 8.8배는 국내 공정장비 공급사 중에서 지나치게 저평가된 수준으로 판단된다.


하나 김경민




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