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[GS리테일(007070)] 구조적 밸류에이션 상향에 대한 고민이 필요 조회 : 34
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/05/25 08:49
 
* GS리테일에 대한 Top Pick 의견을 유지합니다.


유사업종 전환율 증가 중, 구조적 유통망 확대 가능성

편의점 산업은 구조적으로 유통망 확대가 가능할 것으로 판단한다. 1) 유사업종 전환율 비중이 2018년 이후 구조적으로 증가하고 있고, 2) 코로나 19에 따른 실업자 증가로 창업수요 확대가 기대되며, 3) 부진한 업황에도 불구하고 편의점 가맹점주 실적이 견조한 것을 증명하였다. 1분기 편의점 유사업종 전환율은 40%를 상회하는 것으로 파악된다. 2017년 이후 지속적으로 증가하고 있는 추세이다.

감가상각비 축소, 이를 활용한 컨텐츠 경쟁력 확대에 집중

동사의 상품 경쟁력은 더욱 강화될 가능성이 높다. 그렇게 생각하는 이유는 1) 본부임차 가맹점 상각비 종료에 따라 비용적 부담이 완화되고 있고, 2) GS슈퍼마켓과의 구매 통합에 따른 상품군 확대와, 3) 안정적인 유통망 확대로 내부역량 강화에 집중할 수 있기 때문이다. 동사는 경쟁사대비 빠르게 카운터푸드 보급 및 도시락폐기 지원금을 통해 FF 비중을 늘려나갔다. 감가상각비 부담이 완화되는 시기에 진입한 만큼 과거보다 상품경쟁력 강화에 더욱 집중할 가능성이 높다

밸류에이션 레벨업 가능

동사에 대한 투자의견 BUY를 유지하고, 목표주가를 60,000원으로 상향한다. 목표주가 조정은 PER 밸류에이션에서 EV/EBITDA 밸류에이션으로 전환함에 따라 이루어졌다. 목표주가 산정 방식을 전환한 이유는 1) 가맹본부 산업의 특성상 인프라 투자 마무리 국면에서 감가상각비 감소가 빠르게 이루어지고, 2) 실질 현금흐름과 영업이익의 비율이 크게 차이가 나기 때문이다. 

한화 남성현



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