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[석유화학/정유/태양광] Weekly Monitor: 니트릴 장갑 시장, 모든 지표가 사상 조회 : 41
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/05/25 09:41
 

[석유화학/정유/태양광] Weekly Monitor: 니트릴 장갑 시장, 모든 지표가 사상 최대치를 갱신


□ Weekly Issue: 니트릴 장갑 시장, 모든 지표가 사상 최대치를 갱신

글로벌 Top 4 니트릴 장갑업체의 주가는 지난 주에도 급등세를 시현. Supermax +45%, Top Glove +14%, Hartalega +10%, KRI(Kossan Rubber Industries) +10%. 이로 인해, 연초 대비 주가 상승률[석유화학/정유/태양광] Weekly Monitor: 니트릴 장갑 시장, 모든 지표가 사상 최대치를 갱신은 각각 +314%, +151%, +105%, +83%에 달해. 이로 인해, 지난 주 Top 4 업체의 합산 시총은 2주 전 20조원에서 지난 주 23.4조원으로 약 15% 가량 급증. 참고로, Hartalega의 시총은 9.6조원, Top Glove는 8.6조원, KRI는 3.1조원, Supermax는 2.1조원


1Q20 기준 Top 4 업체의 매출액 합산은 8,752억원으로 YoY +15%, QoQ +4% 증가하며 사상 최대치를 재차 갱신. 영업이익 합산 또한 1,340억원으로 YoY +29%, QoQ +16% 증가하며 사상 최대치를 갱신. Top 4의 영업이익률은 2Q19 11%를 기록한 이후 꾸준히 상승해 1Q20 기준 15%를 기록. Top 4의 PER은 30~40배 수준으로 높은 성장성을 인정받고 있음


Hartalega(시총 9.6조원)는 FY2020(2019년 4/1일 ~ 2020년 3/31일) 매출액이 사상 최대치를 갱신했으며, 향후 글로벌 수요 증가에 대비하기 위해 추가적인 Capa 증설을 지속적으로 추진하겠다고 밝혀. FY2020년 현재 기준 381억개의 장갑 Capa에서 FY2022에는 437억개로 15% 가량 Capa를 확대할 계획


Supermax(시총 2.1조원)는 1Q20 매출액은 YoY +23.8%, 순이익은 +106.9% 급증했다고 밝혀. 추가 생산능력 확장과 이에 따른 생산단가 하락, ASP 상승과 유리한 환율을 순이익 급증 요인으로 제시. 또한 니트릴 장갑은 기존의 의료용 뿐 아니라, 사용처가 확대되면서 수요 강세가 지속될 것이라 밝혀. Supermax는 수요 증가에 대응하기 위해 3개의 신규 공장을 증설 중이라 언급. 이로 인해, 현재 262억개의 장갑 Capa는 2022년 46% 가량 늘어난 382억개에 달할 것


전방 수요 호조를 반영해 한국의 4월 NB Latex 수출량은 8.27만톤으로 YoY +48%, MoM +6% 증가하며 사상 최대치를 재차 갱신. 4월 판가는 유가 및 원재료 급락을 반영하여 MoM -5.4% 가량 하락했으나, 원재료의 MoM 하락폭은 BD -43%, AN -13%에 달해 마진은 대폭 개선되면서 사상 최대치를 갱신. NB Latex의 물량 증가 및 마진 개선을 감안하면 금호석유/LG화학 합성고무 사업부의 2Q20 실적 또한 1Q20에 이어 호조를 지속할 가능성이 높음

마크스/방호복, 손세정제 등 위생용품 관련 수요 강세 지속으로 일부 제품의 Shortage 이슈가 제기. 스펀본드 부직포(PP 혹은 폴리에스터로 제작됨)는 방진 기능이 있는 멜트블로운 필터의 앞뒤를 감싸는 주원료. 이는 의료용 방호복에도 사용. 최근 스펀본드 부직포 공급 부족 이슈가 제기되고 있음. 손세정제의 원료인 IPA 관련 아세톤 또한 최근 수요 급증으로 2주 간 23% 급등했고, 마진은 사상 최대치를 지속 갱신 중에 있음. 관련업체인 효성화학/효성티앤씨, 금호석유/LG화학 페놀사업부 등에 대한 관심이 필요


유가급등에도 불구하고 정제마진은 매우 부진하며, 석유화학 마진은 매우 견조. 현재의 펀더먼털을 가장 잘 설명하고 있는 지표라 판단. 석유화학에 대해서만 긍정적 시각을 제시. Top Picks는 금호석유(NB Latex 고객사 주가 급등세 + 페놀/아세톤 급등 + 자동차/타이어업체 가동재개 등), 롯데케미칼(탱커 운임 급락에 따른 잉여납사의 아시아 유입에 따른 납사의 약세 + 제품가격 상승세 확대), 한화솔루션(PVC 수요 개선 기대 및 태양광 하반기 회복 기대), 효성화학/효성티앤씨(마스크 수혜), SKC(COVID-19 일부 수혜 + 동박사업 하반기 정상화 기대)

□ 석유화학(Overweight): 제품 전반 상승세 뚜렷

▶ 납사(↑): 289.1$/톤. WoW +12.3% 3주 상승 / US 프로판(↑): 239.4$/톤. WoW +8.6%. 3주 상승. 사우디 5월 CP 340 $/톤(MoM +47.8%)

 에틸렌(↑) / 프로필렌(↑) / 벤젠(↑) / SM(↑): 에틸렌(+110$, +21.8%), 프로필렌(+40$, +5.6%), 벤젠(+26$, +6.9%), SM(+7.5$, +1.3%)

 합성수지(↗): HDPE(+30$, +4.1%), LDPE(보합), LLDPE(보합), PP(+5$, +0.6%), PVC(+50$, +7.8%), ABS(+50$, +4.3%)

 고무체인(혼조): BD(+10$, +3.3%), SBR(-40$, -3.7), 천연고무(+23$, +2.1%). BD/천연고무 1주 상승. SBR 1주 하락

 화섬체인(↑): PX(+1.2$, +0.3%), PTA(+5.0$, +1.2%), MEG(-2$, -0.5%), PET Bottle(+10$, +1.5%), 면화(-0.64$, -1.1%)

- PX 1주, PTA/PET 2주 상승. MEG 4주 만에 하락. 동중국 MEG재고 WoW +7만톤(+5.6%) 증가. 중국 폴리에스터/PTA 가동률 84.7%/87.1%

 페놀체인(혼조): 페놀(-133$, -19.8%), 아세톤(+75$, +11.1%), BPA(+10$, +1.0%). 페놀 1주 하락. BPA/아세톤 각각 1주/2주 상승

 총평: 


1) 유가 급등분을 후행하여 반영하며 납사는 WoW +12.3% 상승. 일부 제품을 중심으로 제품가격 상승이 뚜렷하게 나타나면서 원료가격 급등분을 전가. 에틸렌 +22%, 아세톤 +11%, PVC +8%, 프로필렌 +6%, ABS +4%, HDPE +4% 특징적


2) 아세톤은 손세정세 IPA의 수요 강세 영향으로 2주 간 23% 급등. ABS, PVC 또한 중국/인도 수요 회복 영향으로 2주 연속 상승. 향후 추가적인 전방 가동률 상향 및 인도의 Lockdown 해제, 미국 자동차/타이어 업체의 가동 재개 소식을 감안하면 ABS, PC, SBR/BR 등을 포함한 전반적인 수요 회복을 기대함


3) 글로벌 Top 4인 말레이시아 니트릴 장갑 제조업체의 주가는 이번 주 10%~50%의 급등세를 시현하면서 Top 4의 시총합산은 23조원까지 상승. Top 4 업체의 매출액/영업이익 합산은 1Q20 기준 사상 최대치를 기록했고, 영업이익률은 15%를 기록. 2Q19 이후 꾸준하게 영업이익률은 개선되는 모습. 또한 Hartalega/Supermax는 2022년까지 현재보다 Capa를 각각 15%/46% 확대할 계획. 최근 니트릴 장갑업체의 실적 호조가 타이트한 수급에 따른 영향임을 감안할 때, 향후 니트릴 장갑의 추가 증설에 따른 수혜는 적어도 2022년까지 NB Latex 업체에 집중될 가능성 높음


4) 롯데케미칼, 쇼와덴코 지분 4.46% 매입. 쇼와덴코는 작년 말 히타치케미칼 인수에 성공한 업체. 롯데케미칼은 히타치케미칼 인수전에서 고배를 마신 바 있음. 향후 전략적 제휴를 통한 스페셜티 확장을 위한 초석이라 판단. 금호석유는 BPA 20만톤/년 증설을 위한 부지매입 절차를 마무리 지을 계획. 증설 완료 시 현재 45만톤/년으로 세계 5위 수준에서 65만톤/년으로 세계 3위권으로 도약 예상. 석유화학 업체의 중장기 성장 전략의 로드맵이 조금씩 나타나기 시작


5) Top Picks 금호석유, 롯데케미칼, 한화케미칼, 효성화학, 효성티앤씨, SKC

□ 정유(Neutral): 중국 Teapot 가동률 사상 최대치 갱신 지속

 유가(↑): WTI 33.25$/bbl(선/ +1.3$, +4.1%), Dubai 32.62$/bbl(현/ +0.1$/bbl, +0.4%)

 정제마진(↑): 평균 복합정제마진 1.6$/bbl(WoW +1.8$/bbl). 2주 상승. 전 제품 마진 상승. 등유 마진은 BEP 수준

 미국 정유사 가동률 69.4%(WoW +1.5%p) 기록. 중국 Teapot/국영 가동률 각각 75.8%(WoW +1.5%p)/70.8%(WoW 보합)

 총평:


1) 정제마진은 1.6$/bbl으로 3주 만에 플러스권으로 전환. 등유(항공유 포함) 마진은 4주 만에 플러스 전환


2) 미국 가동률은 69.4%로 낮은 수준이 지속되고 있으며, 등/경유 재고는 연중 최대치를 기록할 정도로 누적된 공급과잉은 심각한 상황


3) 중국 Teapot 가동률은 75.8%로 사상 최대치를 재차 돌파하며 국영업체 가동률 70.8%를 넘어선 상황. 중국 국영업체에 대한 1~2번째 누적 수출쿼터 합산이 이미 이미 2019년 수준에 도달했고 1~2회의 추가적인 수출쿼터 발표가 남았다는 점을 감안할 때, 하반기 국영업체 가동률은 뚜렷하게 상승하며 중국의 석유제품 순수출 사상 최대치 갱신을 견인할 전망. 부진한 수요와 중국발 공급부담을 감안할 때 정제마진의 회복은 당분간 기대하기 힘들 것으로 판단

□ 태양광(Overweight): 수요 부진 지속

 폴리실리콘(↓, $/kg): Multi 4.7$(-0.5$, -9.6%) / Mono 6.8$(-0.1$, -1.4%). 2주 하락 / *(참고) PV Insight 기준 6.28$(-0.07$, -1.1%)

 Wafer(↔, $/158.75mm): Multi 0.162$(보합) / Mono 0.333$(보합)

 Cell(↘, $/Watt): Multi 0.063$(-0.001, -1.6%) / Mono 0.100$(보합)

 Module(↓, $/Watt): Multi 0.183$(-0.003$, -1.6%) / Mono 0.203$(-0.003$, -1.5%). Mono Module 11주 하락

 총평: 1) 전 제품 약세 시현 중


하나 윤재성




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