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[NAVER(035420)] 2Q20 Preview: Re-Rating 조회 : 72
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/06/25 08:33
 
2Q20 Preview: 영업이익 2,257 억원(+75.9%yoy) 전망

NAVER의 2Q20 매출액과 영업이익은 각각 1 조 8,100 억원(+11.0%yoy), 2,257억원(+75.9%yoy)으로 시장 기대치 부합을 전망한다.

광고와 비즈니스플랫폼 부문 매출액은 각각 전년 대비 -4.9%, +7.6% 증가할 것으로 추정하고 있다. 성장률만 놓고 보면 과거 대비 낮은 수준인데, 코로나19에 따른 국내 광고시장 위축 여파가 부정적 영향을 미치고 있기 때문이다. 다만, 월별 회복세가 나타나고 있으며, 스마트채널 출시 효과를 통해 3 분기부터는 실적 회복을 기대해볼 수 있다는 판단이다. 웹툰의 고성장을 기반으로 콘텐츠 서비스 매출액은 전년 대비 +24.0% 증가할 것으로 예상하며, IT 플랫폼(+51.0%yoy) 역시 좋은 성과가 기대된다.

수익성 추정에 가장 큰 변수가 되는 LINE 은 영업손실 813 억원을 예상한다. 1 분기 대비로는 마케팅비용 지출이 소폭 늘어난 것으로 보이나, 전년 동기의 기저(2Q19: LINE 영업손실 1,941 억원)가 워낙 낮은 만큼 큰 폭의 수익성 개선이 가능할 전망이다.

목표주가 33 만원으로 상향, 투자의견 BUY 유지

당사는 NAVER 에 대한 목표주가를 33 만원으로 상향 제시한다. 실적 추정치 변화는 크지 않으나, Global Peer 업체들의 Valuation Re-Rating 을 반영해 주요 사업부문들의 기업가치를 상향 조정(도표 5. 참조)했기 때문이다. A)포털부문(34.9조원), B)소프 트뱅크와의 합작법인(14.2 조원), C)네이버파이낸셜(3.2 조원), D)네이버웹툰(2.1 조원)을 합산한 NAVER 의 적정 기업가치는 54.4 조원으로 평가한다.

네이버플러스 멤버십, 네이버통장 출시 등을 토대로 테크핀, 커머스를 아우르는 네이버의 시장지배력은 더욱 강화되고 있다. 최근 주가 상승에 따른 Valuation 부담 우려 보다 미래에 대한 기대감이 여전히 더욱 크다는 판단이다.

유진 주영훈



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