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[POSCO(005490)] 2Q20 실적 부진에 따른 주가 조정이 매수 기회라고 판단 조회 : 74
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/06/30 09:17
 
포스코의 20년 2분기 실적은 부진한 것으로 파악됩니다. 철강 실질 수요 지표가 플러스 전환한 이후부터는 주가가 시장을 아웃퍼폼했다는 점을 감안하면, 자동차 등 고부가가치향 판가 인상 속도는 더딜 수 있으나, 3분기부터는 수요 개선 기대감을 반영할 수 있을 전망입니다. 실적 부진에 따른 주가 조정이 매수 기회라고 판단합니다.


2Q20 연결 영업이익 1,470억원으로 전분기 대비 79% 감소하면서 부진할 전망

별도 영업이익 -200억원으로 적자 전환을 전망함. 광양3고로 개보수(2/12~5/28) 영향으로 생산량이 줄어들면서 고정비 부담이 증가하고, 판가 하락으로 스프레드가 축소되기 때문. 판매량은 780만톤으로 기존 예상대비 증가할 전망이나, 코로나19 영향으로 자동차 등 고부가가치 전방산업 부진에 따른 제품 믹스 변화로 수익성 악화될 전망. 원가는 철광석 가격은 상승했으나, 원료탄 가격이 하락하면서 전분기와 유사할 전망.

연결 자회사 이익 기여도 전분기 대비 줄어들 전망. 철강 자회사는 별도와 마찬가지로 부진해 전분기에 이어 영업적자 기여함. 포스코건설은 전년도에 플랜트 손실이 정리되어 양호한 흐름이 지속되겠고, 포스코케미칼은 광양3고로 정상 가동 지연으로 내화물, 생석회, 로제정비 등 포스코향 비즈니스가 부진할 전망. 포스코인터는 가스전은 유가가 하락했음에도 불구 연간 평균을 적용하기 때문에 영향은 크지 않을 전망이나, 트레이딩 물량 감소로 전분기 대비 영업이익 감소할 전망.

3분기는 판매량 회복과 판가 상승으로 실적 개선될 전망. 다만, 자동차 등 고부가가치향 판가 인상 속도는 더딜 수있음. 연결 영업이익 3분기 4,150억원(+182%QoQ), 4분기 5,230억원(+26%QoQ)으로 전망.

투자의견 Buy와 목표주가 23만원을 유지함

한 달간 주가는 시장을 아웃퍼폼하지 못했는데, 미중 무역분쟁에 더해 코로나19 영향으로 수요가 악화되었다는 점을 반영. 중국 열연 가격은 반등에 성공해 3개월 간 14% 상승했지만, 주가는 이를 반영하지 못하고 있는 상황임. 과거 수요가 마이너스였던 08년 금융위기와 비교했을 때, 중국의 실물 수요 지표인 신규주택 착공 면적 및 토지 매입 면적이 플러스 전환할 때부터 주가가 시장을 이겼다는 점을 감안하면, 그 시기는 얼마 남지 않았다고 판단. 5월신규주택 착공 면적은 전년 대비 14% 감소, 토지매입면적은 8% 감소하면서 감소폭을 축소함.

케이프 김미송



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