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[엔씨소프트(036570)] 멀티플 확장 구간인 대장주 조회 : 58
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/06/30 09:50
 
동사의 2분기 실적은 프로모션 강도 조절로 인해 전분기 대비 소폭 감소할 것으로 전망합니다. 하지만, 3분기 실적은 재차 성장할 것으로 예상하고 연내 해외 진출과 차기작 출시도 예정되어있습니다.


2분기 실적은 일시적인 숨고르기 전망

엔씨소프트의 2분기 실적은 매출액 6161억 원, 영업이익 2339억 원을 기록할 것으로 전망한다. 전분기 대비 소폭 역성장을 예상하는 이유는 PC와 모바일 모두 주력 게임들의 전략적인 비수기였기 때문이다. 리니지2M과 리니지M의 2분기 평균 일매출은 대규모 업데이트를 앞두고 프로모션 강도를 축소하면서 전분기 대비 감소한 28억 원, 20억 원을 기록할 것으로 추정한다. 한편, 인건비는 전분기 지급됐던 대규모 인센티브 비용 제거 효과로 인해 큰 폭 감소할 것으로 예상하며, 이를 통해 영업이익률은 매출 감소에도 불구하고 전분기 대비 5%p 개선된 38%를 기록했을 것으로 전망한다.

3분기 대규모 업데이트로 게임 수명 장기화와 신작에 주목

우리는 동사의 3분기 매출액과 영업이익이 전년동기 대비 각각 70%, 115% 증가할 것으로 전망한다. 리니지M은 출시 3주년 기념 대규모 업데이트를 7월 8일부터 진행할 예정이고, 리니지2M도 6월 24일 크로니클3 업데이트를 시작으로 8월 공성전까지 순차적인 업데이트가 예정되어 있다. 이번 프로모션을 통해 두 모바일 게임의 3분기 매출 반등세는 재차 확인될 것으로 판단된다. 또한 연내 예정된 리니지2M의 해외 진출과 신작 블소2의 국내 출시는 추가적인 모멘텀이 될 것으로 예상한다. 리니지2 IP의 높은 해외 시장 인지도를 감안하면 기대감은 주가에 선반영될 것으로 판단하며, 연말 경쟁사들의 대작 출시도 부재하다는 점에서 블소2의 흥행 기대감도 높아질 것으로 전망한다.

목표주가 120만 원으로 상향하고 투자의견 BUY 유지

동사에 대한 목표주가를 120만 원으로 상향한다. 리니지2M의 해외 출시와 신작 매출을 가정해 21년 영업이익 추정치를 기존 대비 9.7% 상향하고 목표배수 25배를 적용했다. 연내 해외 진출과 차기작 출시를 통한 내년 실적 성장 가능성을 감안하면 국내외 경쟁사 중 투자 매력도가 여전히 가장 높다고 판단한다. 글로벌 탑티어 게임 회사에 대한 멀티플 재평가가 나타나는 구간이다.

한화 김소혜



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