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[하이트진로(000080)] 베이스 효과와 레버리지 효과 조회 : 60
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/07/08 10:03
 
2Q20 Preview: 성수기 진입 및 유흥채널 회복

전체 주류시장이 유흥채널 부진 위주로 정체되고 있는 가운데 동사 2Q 누적 맥주 부문 판매량은 14% 성장, 소주 부문 판매량은 16% 가량 성장할 것으로 예상한다. 맥주 유흥 채널 비중은 40% 초반(19년 말 44%), 소주 유흥채널 비중은 50% 초반(19년 말 54%) 으로, 3월 유흥채널 비중 저점을 지나 어느정도 회복된 모습이다. 경쟁사의 파업 관련 이슈로 인한 6월 중반 이후의 밀어내기 효과가 예상보다 타격이 적은 것으로 파악된다. M/S 는 맥주 40%대, 소주 60% 중반대로 이전 수준을 유지하고 있다.

베이스 효과와 레버리지 효과

작년 2Q~3Q에는 참이슬 가격인상, 진로 출시, 경쟁사 일본 불매 타격, 리베이트 관련 마케팅 비용 선반영 등의 이슈가 존재해 단순 YoY 비교는 복잡할 수 있다. 1)참이슬 가격인 상분이 작년 동기부터 반영되어 그 동안 낮았던 베이스 효과는 정상화되는 반면, 2)진로이 즈백 출시는 작년 4월 말이었으나 매출 본격 확대는 3Q19 이후였기에 진로 YoY 효과는 2Q까지 추가로 반영될 수 있다고 판단한다. 3)작년 경쟁사의 일본 불매로 인한 타격 반사 효과 역시 7월부터 본격 반영되었기에 2Q까지 낮은 베이스 효과가 반영될 수 있다. 4)특히 광고선전비 및 기타판관비가 전년동기 대비 유의미하게 줄어들 가능성이 있는 점을 주목한다. 이는 작년 7월 리베이트 관련 법규 변경 전 주류 회사들이 일제히 2Q19에 선제 비용을 부담했을 때 동사의 광고선전비 730억대 및 기타판관비 970억대에 녹아든 비용과 연관이 있다. 만약 2Q20에 비슷한 수준의 비용을 부담한다고 가정해도, 소주 및 맥주 양쪽에서 확대된 M/S가 유지되고 있고 물량이 증가하며 가동률이 상승하고 있는 점에서 베이스 효과 외에 레버리지 사이클로 접어든 기업의 모멘텀 역시 기대 가능하게 한다.

투자의견 Buy 유지, 목표주가 57,000원으로 상향

기존 20E fwd 기준 EPS를 21E 기준으로 변경하고, Target Multiple을 30.8에서 33.9로소폭 상향에 투자의견 Buy 유지, 목표주가를 57,000원으로 기존에서 19% 상향한다.

이베스트 심지현



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