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[삼양식품(003230)] 매운맛에 빠진 전 세계 조회 : 62
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/07/08 10:08
 
2Q20 Preview: 국내 수요가 견조한 가운데 안정적인 해외 외형 성장

1) 프로모션이 줄어든 상태로 높은 수요가 형성되어 마진이 개선되었던 1Q 내수시장 기조가 2Q에도 어느 정도 지속되었고, 2) 특히 음식료 업종 전반에서 기존 제품 위주로 판매량이 늘어나는 기조가 계속 지속되며, 당사도 기존 연간 계획에 있었던 신제품 출시 계획이 여전히 지연 예정이다. 

3) 코로나19가 해외에서 2Q에 더욱 두드러진 영향을 받으며 라면 수출이 4개월 연속 두 자리 수를 나타냈는데, 코로나19로 인해 1Q 말을 기점으로 크게 증가한 해외 오더물량을 계기로 북미 등 일부 국가의 거래선을 정비한 효과가 향후에도 지속적으로 발생할 것으로 기대된다.

4) 중국은 618 행사 선주문 물량으로 5월 수출 물량이 크게 늘어났으며, 기존에 7:3이었던 온라인:오프라인 비중이 지금은 5:5까지 올라와, 온라인이 지속적으로 성장하는 가운데 오프라인 여력도 충분해진 단계에 있다. 

5) 작년이랑 매출액 대비 마케팅 비용은 비슷하게 갈 가능성이 높다. 6) 아직 규모가 크지 않으나 까르보 할랄 인증 등 기존에 수출이 안되던 나라에 진출한 점, 유럽 시장이 코로나19를 계기로 수출이 많이 늘어난 점 역시 긍정적이다.

원 아이템 쪼개기: 조미소스에도 지속적으로 드라이브 걸 예정

매출 비중이 아직 크지 않지만, 원래도 두 자리 수로 고마진이었던 조미소스 이익률이 최근 추가로 개선되었다. 1)기존에는 소스류 생산-판매까지 OEM이었는데 일부 라인이 1Q 때 코로나19 특수를 계기로 인하우스로 전환되어 상당 부분 매출이 늘어났고 향후 Capa 여유는 더 남은 것으로 보인다. 1Q 실적에는 이 부분이 일부 라인에 대해서만 반영되었고 2Q에 본격적으로 반영되기 시작한다. 2)또한 페리카나, 이삭 등 불닭 소스 콜라보 제품의 호조로 인해 조미소스 내수 B2B 매출액이 상당히 늘어났는데, 이는 1Q에 다른 B2B 위주 소재성 식품 업체들이 부진했던 것과 차별화되는 흐름이다.

투자의견 Buy 유지, 목표주가 170,000원으로 상향

투자의견 Buy 유지, 1Y 목표주가를 170,000원으로 기존에서 31% 상향한다. 20E fwd EPS 10,926원에 Target Multiple 16.1x를 적용해 산출했다.

이베스트 심지현



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