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[아모레퍼시픽(090430)] 면세를 중심으로 팬데믹 영향 확대 조회 : 56
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/07/08 10:15
 
20.2Q(yoy) 매출액 -21%, 영업이익 -75%, 순이익 -72% 전망

20.2Q 연결(yoy) 추정치는 매출액 11,031억원(-20.8%), 매출총이익 7,941억원(-22.1%), 영업이익 223억원(-74.6%), 순이익 161억원(-71.6%)으로 매출액과 영업이익은 컨센서스 대비 각각 7.2%, 55.6%를 하회할 전망이다. 1) 국내 매출액은 23%(화장품 -29%) 감소가 예상되는데, 면세점(-48%)을 중심으로 오프라인 채널에서 효율화 작업에 이어 팬데믹 이슈가 더해졌기 때문이다. 반면에 디지털은 50% 이상 증가하며 언택트 트렌드와 함께 회사의 전략적 방향을 반영한 것으로 판단된다. 데일리뷰티&오설록도 디지털과 홈케어 수요를 반영하며 화장품 대비 안정적일 전망이다. 2) 해외 매출액은 18.2%(yoy) 감소가 추정되는데, 지역별로는 아시아 -16%, 유럽 -56%, 북미 -72%를 제시한다. 해외 영업이익도 60억원 적자가 추정되는데, 중국을 제외한 대부분의 글로벌 지역에서 영업 중단과 중국 이커머스 행사 관련 마케팅비 부담 때문이다.

디지털과 럭셔리를 중심으로 신제품 전략에도 고정비 부담 불가피

2020년 2분기 추정치를 고려한 연간 연결 매출액 49,793억원(기존 58,461억원) -10.8%, 영업이익 2,191억원(기존 3,934억원) -48.8%로 하향 제시한다. 국내외 팬데믹 상황이 장기화 추세에 있고, 동사도 면세점을 중심으로 오프라인 채널에 대한 고정비 부담을 지속할 수 밖에 없기 때문이다. 반면에 금번 618은 디지털과 럭셔리 라인업을 바탕으로 알리바바 티몰 기준, 설화수 125%, 라네즈 82%, 헤라 246%, 아이오페 221%, 마몽드 65% 등 브랜드 전체적으로 고성장세를 시현했다.

국가간 이동이 재개될 때까지 면세 부담, 목표주가 20만원 하향

2020년 추정치 변경을 바탕으로 목표주가는 기존 22만원에서 20만원[표6]으로 하향한다. 면세점은 여전히 매출 비중과 수익성 측면에서 전사 실적을 주도하는 핵심 채널이다. 국가간 이동이 중단됨에 따라 국내 면세점 사업은 당분간 개점 휴업 상태가 이어지고 있다. 따라서 동사는 하반기에도 면세점을 중심으로 오프라인 채널 전반에서 매출액 감소와 고정비 부담을 반영할 전망이다. 한편 판관비는 절대적으로는 축소가 예상되지만 이커머스의 성과가 주요 시점마다 확인되고 있어 중국과 국내 이커머스의 마케팅 비율은 연간 20%~25%를 유지할 것으로 판단된다. 이커머스 전략의 구체적인 변화를 근거로 매수의견을 유지한다.

IBK 안지영



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