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[한샘(009240)] 온기가 열기로 조회 : 60
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/07/09 08:47
 
한샘의 2020년 2분기 영업이익은 시장 기대치를 큰 폭으로 상회했습니다. 상반기 실적 호조를 하반기에도 이어나갈 수 있다는 판단입니다. 투자의견 Buy를 유지하며, 목표주가는 130,000원으로 상향합니다.


2Q20 Review: 영업이익, 시장 기대치 31% 상회

한샘의 2분기 연결기준 매출액은 5172억 원, 영업이익은 230억 원으로 전년동기 대비 각각 +25.9%, +172.0%의 성장률을 기록했다. 동사가 20% 이상의 매출 성장을 기록한 것은 2015년 4분기 이후, 4년 6개월만의 기록이다. 총 매출액 성장은 1) 넥서스 편입 효과 등 연결 자회사 매출 증가(YoY +460억 원) 2) 시공을 포함한 리하우스의 성장 지속(YoY +305억 원), 3) 코로나 19 영향에 따른 온라인 판매 확대(YoY +154억 원)에 기인한다. 탑라인 성장과 함께 영업이익률도 4.4%로 전년동기대비 2.3%p개선됐는데, 중국 사업 정리에 따른 영업손실 40억 원(영업외손실 30억 원)을 감안하면 동사의 이익체력은 그 이상이다.

내년까지 모멘텀 이어받기 지속

실적 기대감은 상반기에 그치지 않을 전망이다. 3분기는 베이스 부담이 여전히 낮은 가운데 연결자회사 매출 증가 효과 지속, 중국법인 손실 축소 등으로 뚜렷한 이익 개선이 예상되며, 4분기는 상대적으로 높은 베이스 부담에도 불구하고 성수기 효과와 리하우스 판매 강화 전략이 맞물리며 또 한 번의 실적 레벨업이 기대된다. 4분기 리하우스 매출 수준은 2021년 실적 성장의 잣대가 될 전망이며, 현재 연내를 목표로 준비 중에 있는 온라인 플랫폼의 출시는 리하우스 외 새로운 투자포인트로서 한샘의 밸류에이션을 받쳐주는 또 하나의 축이 될 수 있겠다.

투자의견 BUY 유지, 목표주가 130,000원으로 상향

한샘에 대해 투자의견 Buy를 유지하며, 목표주가는 기존 115,000원에서 130,000원으로 상향한다. 올해와 내년 순이익 추정치를 각각 12%, 10% 상향 조정했으며, 목표배수는 24배(자사주 감안)를 그대로 적용했다. 최근 가구 및 건자재 업종 내에서는 국내외를 막론하고 코로나 19의 수혜가 온전히 반영되는 2분기 실적에 대한 기대감이 컸다. 이 가운데 한샘의 실적 서프라이즈는 동종업체의 실적 기대로 이어짐과 동시에 업종에 대한 긍정적인 시각을 더욱 강화시켜주는 계기가 될 수 있다는 판단이다. 밸류에이션에 대한 고민은 잠시 내려놔도 좋겠다. 

한화 송유림



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