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[증권] 노이즈보다 더 큰 실적 호조 조회 : 62
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/07/09 09:24
 
커버리지 증권 5사의 2Q20 지배 순이익은 9,505억원(+39% YoY)으로 컨센서스를 34% 상회하는 견조한 실적이 예상됩니다. 국내외 주식 거래대금 증가와 전통IB 부문의 호조, 트레이딩 손익의 회복이 긍정적입니다. 사모펀드 관련 리스크 요인에 따른 하방보다는 실적 호조에 의한 상방이 높다는 판단입니다. 이익 모멘텀이 가장 강한 키움증권을 최선호주로 유지합니다.


2Q20 증권주 실적: 시장 컨센서스 34% 상회 전망

커버리지 증권 5사의 2Q20 합산 지배주주 순이익은 9,505억원(+39% YoY, +1,748% QoQ)으로 시장 컨센서스 34% 상회 전망

견조한 실적의 배경은 (1) 국내외 주식 거래대금 증가와 전통IB 부문의 호조 등으로 수수료이익이 21% QoQ 증가한 가운데, (2) 1Q20 실적 쇼크의 주 원인이었던 상품운용손익이 흑자로 전환되기 때문

최근 주요하게 거론되는 옵티머스자산, 젠투파트너스 판매분과 관련해 2Q20 추정치에 비용을 반영하지 않음

주요 부문: 자본시장 완만한 회복과 활발한 자금 회전의 수혜

Brokerage: 5사 합산 8,700억원(+33% QoQ)으로 사상 최고치 전망. 2Q20 국내 주식시장(KOSPI+KOSDAQ) 일평균 거래대금은 21.7조원으로, 직전 최고치였던 1Q20 15.0조원 대비 45% 증가. 동기간 외화주식 일평균 거래대금 또한 3,562만달러로 1Q20 2,214만달러 대비 61% 증가

IB: 5사 합산 1,670억원(-6% QoQ)으로 2019년 평분기 수준을 가정. 전통IB 부문에서는 대형 IPO 주관 등으로 양호한 ECM 실적과, 사채 발행 규모 확대에 따른 DCM 호조 기대. 한국 코로나19 확진자 수 안정화를 고려하면 부동산 등의 국내 딜 소싱은 완만하게 확대되고 있을 것으로 예상

AM: 5사 합산 1,320억원(-2% QoQ)으로 추정. ELS 시장이 여전히 평월 대비 부진한 가운데 WM시장 위축 가능성을 고려하면 자산관리 부문은 성장을 기대하기 어려울 것으로 전망

노이즈보다 더 큰 실적 호조

은행 및 증권업종을 중심으로 사모펀드 환매 중단에 대한 판매사의 책임이 대두되고 있음. 불완전판매를 제외하면 배상책임의 의무는 제한적이라는 판단이지만 상황 전개에 불확실성이 있는 만큼 부정적인 노이즈임

다만 리스크 요인의 하방보다는 실적 호조에 의한 상방이 더 강한 것으로 판단. 특히 NH투자증권, 키움증권은 시장 컨센서스를 2Q20 기준 50%대, 2020년 기준 30%대 상회하는 이익이 기대됨

풍부한 유동성에 의한 자금의 회전, 발행, 유통 과정에서 수수료 증가가 기대되고 저금리 환경 하에서 우호적인 채권 트레이딩 환경, 증시 회복에 따른 지분증권 평가익 등을 고려하면 실적 기대는 지속적으로 상향될 전망

업종 내 최선호주로 키움증권을 유지. 유동성 확대 국면에서 개인 자금을 중심으로 증가한 거래대금의 수혜가 크고, AM 의존도가 낮은 만큼 시장 위축 영향이나 불완전판매 배상 책임 노이즈가 적어 이익 모멘텀이 가장 강하다고 판단 되기 때문

옵티머스자산 펀드 판매와 관련한 리스크가 주가에 충분히 반영되면, 전 부문에서의 고른 호조로 실적 상향의 여지가 높은 NH투자증권도 투자 매력이 높아질 것으로 판단

케이프 김도하



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