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[현대상사(011760)] 2분기 부진, 하반기 개선 조회 : 84
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/07/09 09:39
 
투자포인트 및 결론

- 코로나19 장기화에 따른 글로벌 경기 둔화와 교역량 감소 등 대외환경 악화 등으로 2분기 실적은 당초 전망치 대비 부진한 실적 불가피할 것. 실적 모멘텀 부진은 3분기까지 지속되고 4분기 에는 대형버스 공급계약으로 개선될 전망. 수익성 중심의 경영으로 매출액 감소 폭 보다는 영업 이익의 감소 폭은 크지 않을 것.

- 부정적인 업황을 반영해 연간 수익 예상을 소폭 하향 조정함. 매출액 전망치는 당초 예상과 동일한 수준이나, 영업이익은 소폭 하향함. 기존 BUY 의견과 목표주가 20,000원을 유지함. 목표주가는 가치합산방식으로 산출했음. <표3 참조>

주요이슈 및 실적전망

- 2분기 연결기준 매출액 9,697억원 (YoY -17.0%), 영업이익 103억원 (YoY -11.7%)으로 부진한 실적 불가피할 전망. 코로나19 장기화와 미-중 무역전쟁 지속에 따른 부정적인 대외 환경으로 인해 실적이 큰 폭 악화될 것으로 판단함. 매출액은 주력 사업인 차량소재와 철강 부문이 코로나19에 따른 트레이딩 시황 침체로 외형이 큰 폭 감소할 전망. 반면, 수익성 위주의 선별 수주로 영업이익률은 1.1%로 견조한 모습을 유지할 것임.

- 코로나19 장기화와 미-중 무역전쟁 갈등 심화에 따른 대외환경 악화로 하반기에도 철강, 차량 소재, 산업플랜트 등 전 부문 매출액의 감소가 불가피할 전망. 반면, 지속적인 수익성 위주의 영업전략을 고수하면서 영업이익은 매출 감소 폭보다는 선방할 것임.

- 3분기까지는 실적 모멘텀 둔화가 불가피하나 4분기에는 개선될 것으로 판단함. 이는 투르크메 니스탄 교통청과 현대자동차 대형버스 400대 공급계약(약 6,000만달러/ 약 721억원)을 체결했고, 11월까지 선적이 완료될 예정임. 향후 생산 지연이 없다면 올해 4분기 중에 매출액과 영업 이익의 전액이 인식될 것이기 때문

- 코로나19 장기화에 따른 글로벌 경기침체와 교역량 감소 등을 반영해 올해 연간 수익예상을 소폭 하향 조정함. 매출액과 영업이익을 기존 전망치 대비 각각 0.2% 4.1% 하향함. 2020년 연간 매출액 3조 7,113억원(YoY -12.9%), 영업이익 479억원(YoY 10.2%)으로 수정 전망함.

주가전망 및 Valuation

- 최근 주가 하락으로 12개월 Forward 기준 P/E, P/B는 각각 5.2배, 0.5배 수준으로 valuation 매력은 양호함. 올해 DPS 600원으로 배당수익률은 4.3%로 매력적

현대차증권 박종렬



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