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[SK텔레콤(017670)] 2Q Preview: 성장기조 이상무 조회 : 75
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/07/09 09:43
 
투자포인트 및 결론

- Covid-19가 견인한 Untact Biz. 확대는 통신사업자에게는 새로운 기회로 작용. 기본적인 통신 수요는 고정적으로 유지되는 가운데, 시장 안정화에 따른 마케팅 수요 감소로 2분기 실적은 당초 전망을 소폭 상회하는 호실적을 거둘 것으로 전망

- 4월 말 SK브로드밴드와 T브로드의 합병 완료로 유료방송 플랫폼 가입자 820만 상회. T브로드의 실적기여는 5월분부터 가미될 예정. 합병에 따른 규모의 경제 효과로 향후 초고속인터넷과 IPTV의 성장은 물론, Untact Infra 확산 기조에 따른 기업사업 부문의 호조세 역시 지속될 것으로 전망

- 주주환원정책 재설정에 대한 가이던스는 2분기 실적발표 시점에 공유될 수 있을 것. 지난 1분기 실적발표를 통해 고정형 현금배당 방식에서 벗어난 다양한 형태의 주주환원 정책에 대해 고민중이며, 전체적인 주주환원은 확대하는 방향으로 검토중이라고 밝힌 바 있음

주요이슈 및 실적전망

- 2분기 연결 기준 매출액은 4조 5,967억원(+3.6% YoY), 영업이익은 3,532억원(+9.4% YoY)을 기록하며 컨센서스를 상회할 것으로 추정. Covid-19에 따른 시장 경쟁 안정화로 마케팅비 집행이 제한적으로 이루어졌으며, Untact 기반 활동 증가로 인해 미디어와 커머스 및 B2B 부문에서 안정적인 성장세가 이어진 것으로 보임. IPTV의 성장세가 이어지고 있는 가운데 T브로드 합병에 따른 규모의 경제 발현이 기대되는 상황. 11번가는 디지털 쇼핑 확대 기조와 맞물리 면서 상품 믹스 개선을 통해 10% 수준의 GMV 성장이 이루어진 것으로 추정

- 다만 5G 전환 수요는 예상보다 크지 않아, 5월 말 기준 5G 가입자는 311만명 수준(4~5월 순증 46만)을 기록중. 당초 예상보다 완만한 5G 가입자 증가세와 더불어, 로밍매출이 급감하고 있으며, ARPU가 낮은 IoT 회선 증가세는 이어지면서 ARPU 상승세는 제한적일 것으로 추정 (-0.1% QoQ). Capex는 당초 예상보다 더딘 5G 가입자 전환속도와 인빌딩 커버리지 확대속도를 감안할 때 19년보다 다소 줄어든 규모로 집행될 것으로 전망

- 한편 2G 서비스 종료 절차 진행중. 약 38만명 수준의 2G 가입자의 Migration이 진행될 계획. 단기적으로는 약 2,000억원 정도의 Migration 비용이 예상되나, 장기적으로는 ARPU 상승효 과와 네트워크 운영비용 절감 등의 효과 역시 수반될 것

주가전망 및 Valuation

- 장기적인 성장기조 이상무. 고도화된 5G 네트워크에 대한 수요증대는 신성장 모멘텀 창출로 이어질 것. 투자의견 BUY와 목표주가 300,000원 유지

현대차증권 황성진



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