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[카카오(035720)] 카카오 유니버스 확장 지속 조회 : 52
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/07/10 07:35
 
* 코로나19에 의한 경기 둔화에도 카카오의 2분기 실적은 톡비즈, 콘텐츠, 페이 등 비대면 사업부의 실적 개선을 바탕으로 이익 성장세가 이어질 전망

* 산업간 성장성이 양극화 되는 가운데 카카오 비대면 플랫폼의 영향력 확대와 수익성 개선을 감안하여 밸류에이션 재평가 필요
 

WHAT’S THE STORY

전사 수익성 개선세 지속: 전사 수익성 개선에 의한 영업이익의 성장세는 2분기에도 지속 전망. 2분기 매출액은 코로나19 영향으로 포털 비즈 매출이 YoY 11.9% 감소하나, 카카오톡 광고, 커머스, 페이, 유료콘텐츠 등 전 사업부분의 고른 성장으로 YoY 28.9% 성장이 예상됨. 페이지와 페이 관련 마케팅 증가에도 고마진 카카오톡 광고 및 커머스 매출 증가로 2분기 영업이익은 YoY 143.0%, QoQ 11.4% 증가한 983억원으로 수익성 개선세가 지속될 전망. 

카카오 유니버스 확장 중: 카카오는 이용자의 모든 생활에 관여하는 생활형 플랫폼을 목표로 기존 오프라인 서비스의 비효율성을 제거하며 성장 중. 금융 서비스에서는 증권, 보험 서비스로 영역을 확대하고 있으며, 모빌리티 시장에서도 T블루 택시를 빠르게 늘리며 본격적인 수익화에 돌입. 최근에는 톡딜에 라이브 커머스를 도입하며 틈새 커머스 시장을 공략하고 있으며, 카카오키즈는 야나두를 합병하며 온라인 교육 시장으로 본격적으로 진출. 이용자 생활 속 카카오 플랫폼의 영향력이 강화됨에 따라 카카오의 기업 가치도 높아질 전망.

하반기 자회사 IPO 랠리 시작: 하반기부터 게임즈를 시작으로 페이지, 커머스, 뱅크 등 자회사들의 상장이 연이어 예정되어 있음. 자회사의 상장은 카카오 주요 비즈니스의 가치를 시장에 드러내고, 상장 자금을 성장의 재원으로 활용할 수 있다는 점에서 카카오 기업 가치 상승 요인이라고 판단됨. 첫 스타트를 끊는 게임즈의 상장 흥행 여부는 후속 IPO 기대감에 영향을 미칠 수 있는 만큼 카카오 주가에 중요한 변수가 될 전망. 

플랫폼의 성장 프리미엄: 카카오의 목표주가 산정 방식을 SOTP에서 피어 PSR 적용 방식으로 변경하여 목표주가를 31만원에서 42만원(12MF 주당 매출액에 글로벌 플랫폼 기업 평균 PSR 8.3배 적용)으로 35.5% 상향함. 카카오의 매출이 글로벌 플랫폼과 유사하게 30%대로 고성장하고 있고, 전사업부의 수익성 개선으로 영업이익률도 빠르게 상승하고 있는 만큼 PSR 밸류에이션 적용은 합당하다고 판단됨. 코로나19 이후 비대면 플랫폼 영향력을 확대하며 외형과 수익성 개선이 동시에 나타나는 카카오의 밸류에이션에 대한 재평가 필요.

삼성 오동환



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