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[SK이노베이션(096770)] 하반기 배터리 부문 모멘텀이 많아진다 조회 : 102
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/07/10 09:51
 
2분기 영업이익은 컨센서스 부합 예상

2분기 영업이익은 -3,716억원으로 컨센서스 -4,210억원에 부합할 전망이다. 부문별 OP는 정유 -3,651억원, 윤활유 +410억원, 석화 +539억원, 배터리 -1,166억원 등으로 예상한다. 정유 부문은 유가 반등 및 OSP 하락 영향으로 복합정제마진이 배럴당 +6달러로 크게 개선되나(전분기 -8달러), 총평균법에 의한 재고손실이 반영돼 적자가 지속될 전망이다. 윤활유와 석화는 가격 반등에 따른 재고손실 환입과 스프레드 개선으로 QoQ 개선이 예상된다.

하반기 정유 이익 기대치 하향, but 배터리 모멘텀 강화

2분기 실적 추정치는 기존과 크게 달라지지 않았으나, 하반기 정유 영업이익은 하향 조정됐다. 장기화되는 코로나19 여파로 인한 수요 부진과, 가파른 OSP 상승에 따른 원가부담을 반영했다. 3분기에는 유가 상승에 따른 재고손 실환입 등이 더해져 정유 OP 2,534억원이 예상되지만, 4분기에는 OSP 상승 부담이 반영돼 OP 1,467억원으로 레벨이 낮아질 전망이다. 하반기 본업이 기존 예상보다 부진하나, ① 배터리 소송 불확실성 해소, ② SK IET (2차전지 분리막) 상장 추진 등 배터리 부문에서 긍정적 소식이 예상돼 주가는 강세를 이어갈 것으로 예상된다.

배터리, 분리막 가치 반영해 목표주가 상향

목표주가를 17만원으로 상향한다. 배터리 소송 마무리 단계, SK IET 상장 추진을 감안해 해당 부문의 영업가치를 SOTP에 반영했다. 배터리(가치 3.4조원)는 LG화학의 Capa당 가치 대비 30% 할인했고, SK IET(가치 3.5조원)는 EV/EBITDA 14배를 반영했다. 하반기에도 정유 본업보다는 배터리 관련 이슈가 주가 모멘텀이 될 전망이다.

BNK 김현태



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