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[SK이노베이션(096770)] 본업 회복 + 2차전지 사업 모멘텀 조회 : 39
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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2020/07/13 07:41
 
2분기 영업이익 -3,440억원(적자지속, +1.4조원 QoQ) 예상

2분기 영업이익은 -3,440억원(적자지속, +1.4조원 이하 QoQ)으로 시장 컨센 서스 -4,210억원을 상회할 전망이다. 정유 영업이익은 -3,373억원(적자지속, +1.3조원)으로 적자폭 대폭 축소가 예상되는데, 이는 OSP 하락에 따른 정제마진 상승과 재고관련손익 개선에 기인한다. 2분기 정제마진은 QoQ 9.8달러/ 배럴 상승이 예상되며 재고손익은 약 1,100억원(저가법 환입+재고평가손실)으로 개선되겠다. 화학은 아로마틱 업황 부진에도 재고관련손실 소멸로 흑자전환이 기대된다. 윤활유는 스프레드 악화, 전방산업 가동 중단 영향으로 부진할 전망이다. 소재는 25%의 높은 영업이익률이 지속되고 배터리는 신규 공장 가동 으로 매출은 확대되나 이익은 초기가동 비용으로 적자가 지속될 전망이다.

업황 회복에 따른 하반기 턴어라운드, 점차 부각될 2차전지 사업 모멘텀

휘발유, 경유 등 운송용 제품(글로벌 석유 수요 53%)과 스팟 정제마진은 낮은 수준이지만 회복세를 보이고 있다. 글로벌 석유 수급도 수요 회복과 공급 감소 등으로 3분기부터 개선될 전망이다. 하반기 영업이익은 업황 회복에 따른 정유 부문 턴어라운드로 상반기 대비 2.9조원 증가한 8,590억원을 예상한다.

2020년 배터리 이익은 신규 공장 관련 비용으로 적자가 지속되지만 매출은 증설 효과로 146% 증가가 기대된다. 소재사업의 매출액과 영업이익은 증설 효과로 각각 52%, 29% 증가가 예상되며 26%의 높은 이익률을 기록할 전망이다.

목표주가 160,000원으로 상향, 투자의견 '매수' 유지

목표주가는 실적 추정치 상향 및 업종 멀티플 상승 등을 반영해 160,000원으로 상향한다. 동사 주가는 최근 2차전지 사업 기대감과 소재 자회사 SKIET(지분 100%) IPO 등으로 저점 대비 128% 상승했다. 이는 그동안 할인 요인으로 작용했던 2차전지 사업 관련 불확실성이 해소되는 과정이라 판단한다. 2022년까지 배터리와 분리막 생산능력은 각각 60GWh(20년 20GWh), 15.5억m2(20 년 8.7억m2)까지 확대되며 주가 재평가 요인으로 작용할 전망이다.

신한 이진명



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