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[F&F(007700)] 실적부진 장기화되진 않을 전망 조회 : 77
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/07/13 10:03
 
코로나 영향 본격화

- F&F의 2분기 매출액과 영업이익은 전년 동기대비 각각 12.4%, 31.0% 감소한 1,765억원, 199억원에 이를 전망임.

- 주요 브랜드별로는 디스커버리가 1분기에 이어 두 자리 성장률을 기록한 것으로 파악되며 MLB와 MLB키즈는 각각 전년 동기대비 27%, 20% 감소한 것으로 추정됨. 홍콩법인과 듀베디카 역시 20% 이상의 역신장을 기록한 것으로 파악됨.

면세 채널 부진으로 2분기부터 실적 기저부담 시작

- MLB는 전년까지 매출의 약 60%가 면세점을 통해 발생했기에 현재 코로나 사태가 장기화되는 상황에서 매출 역신장은 불가피함. 또한 동 브랜드의 매출액이 전년 분기별로 지속 증가하는 추세였기에 올해 2분기부터 기저 부담이 커지고 있음.

- 한편, 디스커버리는 면세점 판매 비중이 거의 없고 국내 판매가 매우 견조한 상황이어서 올해 들어 두 자리 성장세가 이어지고 있음.

- Tmall과 오프라인 매장을 통해 이루어지는 MLB 중국 내수 판매액도 꾸준히 증가하고 있어 올해 연간 380억원, 내년 700억원 이상의 매출 성과를 기대함.

- 홍콩 현지 오프라인 영업 부진은 온라인 채널 침투를 통해 타개해 볼 예정임.

- 매출 급증으로 전년 하반기 동사의 매출총이익률은 68%를 상회하며 역대 최고치를 경신한 바 있으나 올해는 매출 감소로 인한 마진 하락으로 매출총이익률에 이어 영업이익률도 소폭 하락할 전망임.

목표주가 12만원으로 하향하나 실적부진 장기화 되진 않을 것

- 중국 따이공 및 개별관광객이 본격적으로 회복되지 않는 한 하반기까지 MLB와 MLB키즈 매출액은 20% 이상 감소할 것으로 예상됨.

- 다만, 비면세 채널에서 매출이 정상 수준으로 회복되면서 견조한 브랜드력을 증명하고 있어 고무적임

- 또한 디스커버리와 MLB의 신발 역시 전년대비 50% 성장하며 매출 호조세를 이어가고 있어 올해 매출 1,000억원 달성을 기대해 볼만함. 이 경우 신발은 동사 전체 매출의 10%를 상회하는 주요 카테고리로 자리잡게 되며 신발은 마진 상승에 기여하는 품목임.

- 비우호적인 대내외 환경을 감안하여 2020년, 2021년 영업이익 추정치를 하향함에 따라 동사의 목표주가를 120,000원으로 종전대비약 14% 하향함. 하지만 면세 판매 감소를 상쇄하기 위한 비면세 국내외 채널력을 꾸준히 키우고 있어 실적 부진이 장기화 되진 않을 것이라 판단함. 매수 의견을 유지하며 목표주가는 120,000원을 제시함.

신영 서정연



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