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[아모레퍼시픽(090430)] 면세 채널 부진 직격타 조회 : 79
증권가속보3 (211.211.***.146) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/07/13 10:49
 
투자포인트 및 결론

- 전방 면세 채널 매출 비중 및 이익 기여도 높아 면세 시장 침체에 따른 실적 부진 직격타, 2분기 실적은 시장 컨센서스 하회 전망

- 내수 오프라인 매장 정리 등 비용 구조 및 수익성 개선을 위한 채널 정비 작업 진행 중으로, 연내 개선 작업 완료되면서 수익성 강화될 것으로 전망. 또한 코로나19 영향으로 오프라인 채널에서 디지털 채널로의 시프팅 작업 가속화 중. 디지털 채널의 고성장이 전사 실적 성장 모멘텀 역할을 해주어 향후 전통 채널 성장 둔화세로 인한 우려를 상쇄할 수 있을 것으로 기대. 투자의견 BUY 유지, Target price 210,000원 유지

주요이슈 및 실적전망

- 2분기 실적은 연결 매출액 1조 1,304억원, 연결 영업이익 343억원을 기록할 것으로 전망. 매출 액은 전년 동기대비 18.9% 감소, 전기 대비 0.1% 감소할 것으로 추정되며, 영업이익은 전년 동기대비 61.0% 감소, 전기 대비 43.8% 감소할 것으로 추정

- 전방 면세 채널 전년 동기대비 -50% 이상 역성장 할 것으로 전망되며, 면세 채널 화장품 매출 비중 및 이익 기여도 높은 동사 2분기 실적 타격은 불가피할 전망. 면세 채널 주력 포트폴리오 럭셔리 라인 매출 전년동기대비 45% 감소 전망

- 기존 아리따움 채널, 수익성 부진한 매장 폐점하며 연내 직영점 10개 수준으로 줄일 계획. 수익성 개선 및 시장 변화에 대응하기 위한 채널 정비 작업 진행중이며, 코로나19로 디지털 채널로의 전환 가속화 되고 있다고 추정됨

- 향후 디지털 채널의 고성장이 전사 실적 성장 모멘텀 역할을 해주어 향후 전통 채널 성장 둔화세로 인한 우려를 상쇄할 수 있을 것으로 기대

주가전망 및 Valuation

- 채널 시프팅으로 인한 비용과 해외 시장 채널 유지 비용 및 디지털 채널 육성 전략에 수반되는 마케팅비용 등의 부담이 실적 가시성 약화시키는 요인. 수익성 개선 및 시장 변화에 대응하기 위한 채널 정비 작업의 효과가 가시화되면 실적 회복될 전망. 브랜드 포지셔닝으로 중국 럭셔리 시장 수요가 확인되면 주가는 큰 폭으로 반등 할 수 있을 것으로 예상

- 매출 비중 및 이익 기여도 높은 면세 채널 부진으로 당분간 실적 타격은 피할 수 없으나, 향후 실적과 성장성이 중요. Target price는 2020년-2021년 2년 평균 EPS에 글로벌 Peer group 평균 2021F P/E multiple 39.6x 적용한 210,000원 유지

현대차증권 정혜진



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