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[철강/금속] 바닥을 다지는 시기 조회 : 52
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/07/14 08:35
 
Investment Points

주요 전방산업의 수요 회복과 원소재 가격 안정화 여부 확인을 요구: 중국 철강재 선물가격 추이는 우하향하는 추세를 보인다. 최근 중국 열연가격이 상승세를 보였지만 연말로 갈수록 하락할 가능성을 염두에 두고 있다. 단기적으로 중국은 인프라 투자 기대감과 함께 장마 영향이 수요 개선에 부정적인 요인이어서, 한국으로의 철강재 수출 가격은 보합권을 유지할 전망이다. 한국은 계절적인 비수기 영향과 코로나19에 따른 관련 수요산업의 회복 불확실성으로, 철광석 등 철강 원부자재 가격 부담 속에서도, 철강재 가격 인상이 여의치 않는 모습이다. 저가 일본 철강재의 국내 유입 증가도 부정적인 요인이다. 2Q20 실적을 바닥으로 20년 하반기는 수요산업의 회복과 함께 원소재 가격 안정화가 점진적으로 나타날 것으로 판단되나, 그 개선 정도는 크지 않을 전망이다.

포스코와 현대제철 모두 2Q20실적은 시장 컨센서스에 부합하는 것으로 추정: 포스코의 2Q20연결기준 실적을 매출액 13조7,339억원에 영업이익률 1.9%로 추정한다. 자동차향 수요 부진 등 수요산업의 경기 둔화가 바닥권인 실적의 주요 요인이나, 이미 상당부분 알려진 내용이다. 현대제철의 2Q20 연결기준 실적은 매출액 4조4,887억원에 영업이익률 -0.3%로 추정한다. 자동차강판 위주로 철강재 판매량은 감소하였으나 봉형강은 전분기 수준의 물량 판매에 적정가격 유지 노력으로 추가적인 수익성 악화를 막은 것으로 판단한다. 포스코와 현대제철 모두 2Q20을 바닥으로 생산량이 늘어나면서 매출은 점진적인 증대로 전망한다. 다만, 높은 수준의 원자재 가격을 수요 업체들에 충분히 전가하지 못하는 환경이어서 수익성 개선은 더디게 나타날 것으로 추정한다.

Action

여름 비수기 이후 중국발 실물 경기 회복을 확인하면서 포스코, 현대제철 비중확대를 권고: 포스코 주가와 중국 열연 내수 가격과의 상관관계는 과거 90%대를 유지하다가 최근 약화 정도가 두드러졌다. 이는 코로나19 사태에 따른 글로벌 수요 산업의 부진이 포스코 실적 증감에 더 큰 요인으로 판단하기 때문이다. 다만, 해외 관련 공장들은 상반기 중에 가동을 일시 중단 이후 정상화 과정에 있다. 중국이 인프라 투자 등으로 철강 시장이 견조한 모습을 보일 경우 인접한 한국 철강사들도 경쟁구도 완화 등긍정적인 효과가 기대된다. 다시금, 포스코 주가와 중국 열연 가격과의 상관관계가 18년까지 보여준 수준으로 회기 될 가능성을 염두에 두자. 포스코는 주요 계열사들의 실적이 안정화기조를 보이는 가운데 하반기 철강관련 사업도 개선될 전망이다. 업종 Top Pick을 유지한다.

DB금융 김홍균



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