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[엔씨소프트(036570)] 이제 해외 진출과 신작 출시에 집중되는 시기 조회 : 56
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/07/14 09:11
 
2분기 컨센서스 대비 하회

2분기 매출액 6,157억원(YoY +49.9%, QoQ -15.8%), 영업이익 2,369억원(YoY +83.1%, QoQ -1.9%)을 달성하여 컨센서스를 하회할 것으로 추정됨. PC, 모바일게임의 대규모 업데이트가 없었기 때문에 전분기 대비 외형이 감소할 것으로 예상됨. 리니지2M의 대규모 업데이트인 크로니클3 풍요의 시대가 6월 24일부터 시작되어 기존에 예상했던 업데이트가 3분기 매출에 반영될 예정이기 때문에 3분기 외형 성장이 기대됨. 매출이 감소했지만 전분기 반영되었던 1회성 인센티브가 제거되고 마케팅비가 감소하면서 영업이익률은 전분기 대비 +5.5%p 개선될 것으로 분석됨

4분기 신작 출시와 해외 진출 모멘텀 강화

3분기부터 실적이 반등하고 4분기 해외 및 신작모멘텀이 강화될 것으로 판단됨. 우선 리니지2M의 대규모 업데이트가 순차적으로 진행되어 8월 공성전 업데이트에서 최고조에 이를 것으로 예상됨. 리니지M 역시 3주년 업데이트 및 프로모션이 진행되기 때문에 매출이 반등할 것으로 예상됨. 한편 4분기 말에 신작 블레이드앤소울2가 출시되고 리니지2M은 일본, 대만 등 아시아 지역에 진출할 예정임. 신작 출시나 해외 진출하기 몇 개월 전부터 사전 마케팅이 강화되기 때문에 3분기 말부터 시장의 기대치가 상승할 것으로 전망됨

목표주가 117만원으로 상향, 투자의견 매수 유지

목표주가는 2021년 추정 EPS에 PER 상단값인 22.1배를 적용하여 산출함. 2020년 말에 신작 블레이드앤소울2가 출시되고 리니지2M의 해외 진출이 예상되기 때문에 2021년에 관련 실적이 온기 반영될 예정임. 또한 2021년 신작 아이온2와 프로젝트 TL 등의 대형 게임이 출시되고 추가적으로 해외 진출이 예상되기 때문에 신작 출시 이후 De-Rating 구간이 제한적일 것으로 판단됨. COVID-19로 인해 언택트 서비스의 가치가 상승하면서 동사는 빠르게 Re-Rating을 진행함

IBK 이승훈



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