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[LG화학(051910)] 전지 말고 나머지도 좋습니다 조회 : 45
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/07/14 09:21
 
목표주가 650,000원으로 상향

LG화학에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 650,000원으로 목표주가 상향한다. 대형전지의 전방 고객사인 Tesla와 경쟁사인 BYD/CATL/삼성SDI 등의 자동차 전지 생산 기업의 가치가 가파르게 상승함에 따라 LG화학의 전지 부문의 가치도 빠르게 동반상승하고 있기 때문이다. 더구나 LG화학은 SNE리서치 기준 2020년 누적 배터리 사용량이 7.8GWh을 기록하며 전기차용 전지 공급사 중 글로벌 1위를 달성했다. 성장 프리미엄이 인정되는 시장 에서 글로벌 1위는 높은 밸류에이션을 인정받아 마땅하다. 목표주가는 SOTP 방식을 통하여 계산하였으며 경쟁사의 EV/EBITDA를 참고하였다.

범용 제품 불황 속에서도 단단한 이익 체력

2Q20 영업이익은 4,020억원(QoQ +69.9%/YoY +50.2%)을 기록할 것으로 전망한다. 석유화학 부문의 수익성이 빠르게 회복되며 전분기 대비 호실적을 기록할 것으로 예상되기 때문이다. 납사 래깅을 고려한 석유화학 부문의 제품 통합 마진은 1Q 512$/톤에서 2Q 685$/톤으로 크게 개선되었다. 전지 부문의 경우 코로나 영향에도 매출이 QoQ 고성장하고 수율과 생산성 향상이 예상대로 진행됨에 따라 전 분기 대비 증익이 예상된다. 첨단소재/생명과학/팜한농 부문은 전 분기 대비 감익될 것으로 보인다.

전지를 빼고 봐도 예쁘다

전지 이외 화학/첨단소재에서도 수익성 방어가 장기적으로 가능할 것으로 예상된다. 화학 제품 중 메탈로센 PE/ABS/NB Latex 등 수익성 높은 고부가 화학 제품 비중이 높아지고 있으며 장기적으로 고부가 제품 비중이 35%까지 확대되는 것을 목표로 하고 있다. 또한 글로벌 1위인 ABS의 경우 전체 Capa 중 200만톤/년 중 110만톤/년이 중국(닝보/화남)등에 위치해 경쟁사 대비 수익성 방어가 더욱 용이하다. 첨단소재 부문에서는 LCD 사업을 정리하면서 현금 확보 및 수익성 개선에 나섰다. 전지가 날아오르기 위한 연료 충전(석유 화학 수익성)과 군살 빼기(낮은 수익성 사업부 매각)가 성공적으로 진행 중이다.

교보 김정현



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