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[SK네트웍스(001740)] 팬데믹 영향에도 SK매직으로 자존심 유지 조회 : 51
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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2020/07/31 10:41
 
Review(yoy): 매출액 -21%, 영업이익 -34%, 컨센서스 하회

2020년 2분기(yoy) 연결 실적은 매출액 24,335억원(-20.9%), 영업이익 303억원(-34.1%), 순이익 1,032억원(+1,684.8%)을 시현했다. 순이익의 증가는 직영 주유소 사업 매각에 따른 중단사업손익 950억원의 반영 때문이다. 연결 회사별 현황은 1) 정보통신, 단말기 판매 전년대비 6~7만대 증가에도 인기 단말기의 객단가 하락. 세컨 디바이스(무선이어폰) 경쟁심화로 판매량 증가에도 수익성 감소 2) 카라이프, 매출액 3,692억원 (통합법인 2,000억원. 잔존 렌터카법인 1,692억원) +2.4% yoy, 경정비 877억원(+18.7% yoy)을 시현했다. 통합 시너지는 10억원의 효과가 있었지만 코로나19로 단기(제주 70%, 내륙 20%, 공항 10%) 시장 악화와 중고차 매각 가격이 대폭 하락하며 50억원의 손실 발생 3) SK매직, 총계정 194만(+7만 qoq +26만 yoy) 시현과 고마진 식기세척기 판매량 30% 증가, 광고비 20~30억원 감소로 렌탈폐기손실(상반기분 70억원) 항목의 판관비 계정 전환에도 영업이익률은 2.5%p(yoy) 상승 4) 글로벌, 미주, 유럽의 코로나19 영향이 1분기보다 2분기에 본격화되며 적자전환 5) 워커힐, 코로나19에 대응력을 높이며 조직 및 인력 효율화와 투숙률 소폭 회복으로 전분기 대비 적자폭 소폭 축소. 3분기 국내 여행 수요 급증으로 상반기 대비 하반기 턴어라운드가 예상된다.

카라이프와 매직의 실적 가시화로 순이익 구체화, 매수 유지

2분기 SK네트웍스는 카라이프의 단기 및 중고차 사업이 코로나19가 직접적이었지만 매직은 보수적인 회계 기준 전환에도 팬데믹 방어의 모델을 가시화했다. 3분기부터 카라이프의 중고차 판매가격과 단기(제주 70%) 렌터카 사업이 회복되고 있어 하반기 SK매직과 함께 렌탈 중심의 네트웍스 모델은 가시화될 전망이다. SK매직은 말레이시아를 중심으로 해외 사업 속도는 당분간 더딜 전망이나 2020년 국내 계정이 200만을 상회하며 총계정 300만 시현도 가속화될 것으로 판단된다. 특히 코로나19 이후 방판 중심의 사업구조에서 온라인 비중이 20%를 상회하며 판매 채널 믹스를 통한 판관비 개선도 긍정적이기 때문이다. 한편 기타부문 영업이익은 적자 240억원으로 전년대비 전기대비 증가했지만 그룹 IT 관련 신규 계약 때문으로 연간 900억원 수준에서 관리가 추정된다. 1) 카라이프와 SK매직을 중심으로 사업 모델 전환 가시화에 이어 2) 주유소 매각을 통한 재무건전성 의지 강화를 근거로 매수의견을 유지한다. 다만 목표주가는 2020년 예상 영업순이익 1,550억원 기준 Forward EPS 504원에 Target P/E 15.7배(2015년 이후 PER Low 평균값 31.4배에 순이익 변동성을 고려 50% 할인율 적용)를 적용하며 기존 9,000원에서 8,000원으로 하향한다.

IBK 안지영



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