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[파트론(091700)] 저평가 매력과 P와 Q 동반 상승 기대 조회 : 51
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/07/31 11:04
 
2분기 매출액 컨센서스 대비 5% 상회한 2,224억원, 영업적자 16억원

2분기 주요 고객사 스마트폰 출하량 감소로 부진한 실적은 예상되었음. 주요 고객사 카메라 단모듈 출하량은 19년 전년대비 68% 증가, 20년 전년대비 33%, 21년 27% 증가할 것으로 예상. 주요 고객사의 카메라 증가 물량과 신규 플래그십 물량(19년 주요 고객사는 플래그십의 30%를 내재화했지만 20년부터 일부 외주 줄 것으로 예상)을 4분기 부터 소화하며 19년 증설한 베트남 공장(5개에서 6개로 증가)은 본격 가동될 것으로 예상. 8월부터 플래그십 모델의 초고화소 카메라를 처음으로 생산하며 수율 하락은 불가피할 것으로 예상하지만 이로 인해 21년 경쟁사 대비 많은 초고화소 카메라를 수주할 가능성이 높아짐. 21년 고화수 픽셀 카메라 적용이 확대되며 P 또한 상승할 것으로 예상. 다만, P 상승폭은 19년 상승폭 대비 크지 않을 것으로 예상되며 이에 따라 영업 이익률 상승은 제한적 (카메라 모듈업체의 원재료 가격은 고정적이기 때문). ToF(Time of Flight)는 20년 하반기 출시예정 모델에 탑재되지 않지만 AR 앱 사용자가 점차 증가하며 21년 다수의 플레그쉽 모델에 탑재될 것으로 판단. 20년 매출액 전년대비 9% 감소한 1조 1,419억원 영업이익 전년대비 41% 감소한 619억원, 21년 매출액 전년대비 20% 증가한 1조 3,723억원 영업이익 전년대비 80% 증가한 1,112억원으로 예상.

하반기부터 웨어러블 ODM 신규 매출, 차량용 카메라 매출 증가

웨어러블은 4년전 B2C 사업으로 시작, 온라인을 통해 스마트벤드, 음향기기, 스마트체 온계 등을 판매중인데 20년 첫 B2B 고객사를 확보해 올해 하반기 ODM 대량생산이 예정. 특히 동사의 제품중 웨어러블 이익률이 가장 높은 점을 감안할 때 향후 ODM 생산이 증가하면 영업이익률은 개선될 것으로 판단. 차량용 카메라는 새로운 국내와 해외고 객을 확보해 매출이 하반기부터 본격 증가할 것으로 예상.

투자의견 매수, 목표주가 13,000원으로 이전 목표주가 대비 20% 상향

목표주가는 2011년부터 가장 낮은 3개 연도 평균 PER 9.7배를 12M Fwd EPS에 적용해 산출. 2011년부터 (2016년~2018년 제외) 2019년까지 동사의 평균 PER이 10.7배인 점을 감안하면 현재 12M Fwd PER 8.2배는 저평가된 것으로 판단.

신영 이성훈



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