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[풍산(103140)] 방산 미국 수출 증가와 구리 가격 상승으로 이익 대폭 개선 전망 조회 : 57
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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2020/07/31 11:15
 
풍산의 20년 2분기 실적이 기대 이상이었습니다. 방산 미국 수출이 증가하면서 수익성 개선을 이끌었기 때문입니다. 미국내 불안 심리가 높아졌고, 대선전 사재기 수요도 증가하고 있습니다. 구리 가격도 강세를 보이고 있습니다. 이를 반영해 실적 추정치를 조정하고 목표주가를 33,000원으로 상향 제시합니다. 투자의견 Buy를 유지합니다.


2Q20 연결 영업이익 210억원(흑자전환QoQ, +148%YoY)으로 당사와 시장 예상을 대폭 상회함

실적이 기대 이상인 이유는 방산 미국 수출이 증가했기 때문. 신동 사업부문에서는 메탈 로스가 130억원 반영되었 음에도 불구하고, 재고평가이익이 35억원 반영되면서 손익분기점을 기록했음.

방산 수출은 670억원으로 전분기 대비 375% 증가했고 영업이익률은 10%을 기록. 미국 수출이 절반에 육박하면서 수익성 개선을 이끌었음. 미국내 수요가 증가하고 있는데, 인종 시위 등으로 불안 심리가 높아졌기 때문. 대선전 총기 사재기 하면서 탄약 수요 올라오고 있음. 민주당과 공화당이 총기 입장이 다른데, 민주당은 총기 규제 법안을 강화하는 입장으로 당선 가능성에 일부 대비하고 있는 것으로 파악.

신동 판매량은 4.1만톤으로 예상보다 더 부진했음. 압연 판매량이 3만톤으로 전분기 대비 10% 감소했음. 압연은 주로 자동차와 전기전자에 쓰이는데, 회복 속도가 완만할 전망. 신동 판매량은 3분기 4.2만톤으로 소폭 증가를 전망.

연결 자회사는 33억원의 이익을 기여했는데, 구리 가격 하락에 따른 PMX의 소폭 손실에도 불구하고 탄약 법인 매출이 증가하면서 이익 발생한 영향.

투자의견 Buy을 유지하고, 목표주가를 33,000원으로 상향 제시함

방산 수출 회복을 반영하고, 구리 가격 상승에 따른 메탈 이익을 반영해 20-21년 순이익 추정치를 각각 48%, 35% 상향 조정함. 이를 반영해 목표주가를 기존 29,000원에서 33,000원으로 상향 제시함. 목표 PBR은 0.7배에 해당됨.

방산 미국 수출은 주로 소매 판매로 대규모의 마케팅 비용을 투입하지 않고도 안정적인 수익성을 기대할 수 있음. 구리 가격은 6,475원/톤으로 3개월 전 대비 24% 상승했고, 6월말 대비 7% 상승한 상황. 중국뿐만 아니라 각국의 인프라 투자 확대에 따른 수요 증가로 향후 구리 가격은 강세를 보일 전망. 코로나19로 인한 광석 공급 차질도 단기적으로 수급을 타이트하게 할 것. 실적 개선폭이 기대 이상일 동사에 대해 Buy 투자의견 유지함.

케이프 김미송



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