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[휴켐스(069260)] 내년부턴 이익 반등 조회 : 90
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/08/07 11:21
 
투자의견 매수 유지, 목표주가 20,000원으로 7% 하향

- 목표주가는 12MF BPS에 목표 PBR 1.2배(vs. 기존 1.3배)를 적용하여 산출

- 수익 추정 변경(12MF EPS -7%)을 반영하여 목표주가 소폭 하향 조정

- 단기적인 모멘텀은 부재하나 연말 주가 반등을 기대: 1) 3분기를 저점으로 실적 개선, 2) 화학 업종 대표 배당주(배당수익률 6.1%), 3) 탄소배출권 고정 계약 종료(~2020년)로 판가 상승 전망 등

- 현재 배출권 고정 계약 물량은 연간 100만톤(vs. 판가 2만원/톤)으로 판가 1만원 상승 시 이익 증가 효과는 약 1백억원 vs. Spot 가격이 5월 이후 약세를 보이고 있으나 현금 확보를 위한 공급 증가가 원인으로 일시적인 현상으로 판단

2Q20 영업이익 169억원(-46% QoQ)으로 컨센서스(200억원) 하회

- 2분기 영업이익은 전분기 대비 45.6% 감소한 169억원을 기록하며 시장 기대치(200억원) 및 당사 추정치(205억원)를 하회

- DNT(TDI의 원료) 적자 국면 지속. TDI 스프레드에 연동된 마진은 이미 최저 구간에 위치하고 있으나 고객사(한화솔루션, OCI) 정기보수 등에 따른 판매량 감소로 고정비 부담이 증가하며 적자 규모 확대

- 견조했던 NA 계열도 이익이 감소: 1) DNT 시황 부진이 질산 판매량 감소로 이어졌으며, 2) 초안도 암모니아(원료) 대비 판가가 크게 하락하며 수익성 악화

- 탄소배출권의 경우 판매량은 증가(+15만톤 QoQ)했으나 전량 판가 낮은 고정 계약(vs. 전분기 전량 Spot)으로 이익은 오히려 감소(-27억원 QoQ 추산)

- 3Q20 영업이익 138억원(-18.4% QoQ) 전망: 판매량 회복과 함께 주요 제품의 이익 개선 예상되나 탄소배출권 판매량이 없어 전체 이익은 감소할 전망

대신 한상원



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