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[SKC (011790)] 본업의 개선은 플러스 알파 조회 : 19
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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등급 포졸
2020/08/10 06:51
 
투자의견 매수 유지, 목표주가 105,000원으로 34% 상향

- 목표주가는 SOTPs(사업부별 가치 합산) 방식으로 산출 vs. PER 29배에 해당

- 기존 사업(실적 추정 상향)과 Mobility소재(Valuation 상승) 모두 기존 대비 사업가치(EV)가 상승한 점을 반영하여 목표주가도 상향 조정

- 2차전지 소재 업체 高Valuation의 본질은 성장성으로 배터리 업체들(고객사)의증설 계획을 따르는 외형 확장 국면과 제품 경쟁력이 가장 중요한 요소

- 국내 6공장까지 투자 계획은 이미 발표(2022년 Capa 5만톤 vs. 2020년 3만톤). 향후 해외 거점 진출을 통한 증설 계획이 발표될 가능성이 높다고 판단

- 특히 SK넥실리스(동박 사업 자회사)는 2022년을 전후로 EBITDA가 CAPEX를상회하는 국면에 진입하며 투자에 대한 부담도 완화될 전망

- 기존 사업부의 실적 개선과 반도체 소재 사업의 성장성(매출액 1조원 목표 재확인)도 향후 주목할 포인트

2Q20 영업이익 499억원(+65% QoQ)으로 컨센서스(470억원) 소폭 상회

- 당사 추정치와 비교 시 Mobility소재(동박)는 부합했고, 화학/Industry소재 등 기존 사업부는 예상보다 양호한 실적을 기록: 코로나19에 따른 매출액 감소에도 스프레드 개선 및 제품 Mix 개선으로 수익성이 오히려 개선되었기 때문

- Mobility소재(동박)는 파업 종료에 따른 가동률 상승(=판매량 증가), 비용 구조정상화 등으로 이익이 대폭 증가(+95.5% QoQ): 영업이익률 17%(+8%p QoQ) 로 크게 개선된 점이 고무적(vs. 국내 동종사 2Q20 예상치 10% 내외)

- 하반기 추가적인 실적 성장을 기대: 1) 유럽 중심의 전기차 시장 성장세, 2) 신규 공장(4공장, +1만톤/년) 가동에 따른 판매량 확대 등 덕분


대신 한상원



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